บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Zen Corporation Group (ZEN.BK/ZEN TB)
ผลประกอบการ 4Q65: เป็นไปตามประมาณการของเรา
Event
กำไรจากธุรกิจหลักของ ZEN ใน 4Q65 อยู่ที่ 55 ล้านบาท (+97% YoY, +8% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 92 ล้านบาท) โดยกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565 อยู่ที่ 154 ล้านบาท
Impact
ผลประกอบการดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ตามคาด
ผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) รายได้จากกิจการส่วนใหญ่ดีขึ้น และ ii) สัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลง เพราะบริหารค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ
Key highlights
อดขายเพิ่มขึ้น 22% YoY และ 4% QoQ เป็น 914 ล้านบาทใน 4Q65 และเพิ่มขึ้นเป็น 3.3 พันล้านบาท (+54% YoY) ในปี 2565 ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยยอดขายของร้านอาหารเพิ่มขึ้น 21% YoY และ 7% QoQ เป็น 728 ล้านบาทใน 4Q65 และเพิ่มขึ้นเป็น 2.5 พันล้านบาท (+59% YoY) ในปี 2565 ในขณะที่ SSSG ใน 4Q65 อยู่ที่ +0.4% และในปี 2565 อยู่ที่ +25.5% ส่วนยอดขายสินค้าปลีก (12% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้น 206% YoY และ 2% QoQ เป็น 98 ล้านบาท ใน 4Q65 และเพิ่มขึ้นเป็น 389 ล้านบาท (+284% YoY) ในปี 2565 นอกจากนี้ รายได้ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจ Franchise ยังเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 13% QoQ เป็น 60 ล้านบาทใน 4Q65 และเพิ่มขึ้นเป็น 226 ล้านบาท (+10% YoY) ในปี 2565 ส่วนยอดขาย delivery (8% ของยอดขาย) ลดลง 28% YoY และ 19% QoQ เป็น 52 ล้านบาทใน 4Q65 และลดลงเหลือ 251 ล้านบาท (-22% YoY) ในปี 2565 อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 43.9% ใน 4Q65 (เราคาดไว้ที่ 45.8%) จาก 46.6% ใน 4Q64 และ 45.5% ใน 3Q65 ทำให้ GPM ในปี 2565 อยู่ที่ 44.4% สัดส่วน SG&A/ยอดขาย อยู่ที่ 38.4% ใน 4Q65 (จาก 45.3% ใน 4Q64 และ 40.2% ใน 3Q65) และอยู่ที่ 40.2% ในปี 2565 ซึ่งต่ำกว่า ที่เราคาดไว
อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.16 บาท/หุ้น
บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.16 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานปี 2565 คิดเป็นอัตราผลตอบแทน จากเงินปันผลที่ 1.0% กำหนดขึ้น XD วันที่ 13 มีนาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 15 พฤษภาคม
Valuation & Action
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มของ ZEN โดยคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2566F จะเพิ่มขึ้นเป็น 210 ล้านบาท (+36% YoY) เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น (ส่วนใหญ่มาจากยอดขายร้านอาการ และยอดขายสินค้าปลีก) ii) คาดว่า margin จะเพิ่มขึ้น เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 21 บาท (PE ที่ 30x เท่ากับค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่ม +1 S.D.) และคงคำแนะนำซื้อ ZEN
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และขยายสาขาร้าน franchise ได้ช้ากว่าที่คาดไว้
