บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Amata Corporation PCL (AMATA.BK/AMATA TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: กำไรเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
กำไรสุทธิของ AMATA ใน 4Q65 อยู่ที่ 786 ล้านบาท (+6% YoY, +122% QoQ) ดีกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 55% ทำให้กำไรสุทธิปี 2565 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+67% YoY) สูงกว่าประมาณการกำไรเต็มปีของเรา 1% เนื่องจากรายได้จากธุรกิจ IE สูงเกินคาด (ทั้งยอดโอนที่ดินและราคาขายเฉลี่ย) และมีกำไรพิเศษจากการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน ทั้งนี้ คณะกรรมการบริษัทอนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.40 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 3 พฤษภาคม 2566 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 19 พฤษภาคม 2566)
Impact
ประเด็นที่น่าสนใจจากงบ 4Q65:
ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม: รายได้ใน 4Q65 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-26% YoY, +133% QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2565 อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+31% YoY) โดยยอดโอนที่ดินใน 4Q65 อยู่ที่ 232 ไร่ ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ 5.6 ล้านบาท/ไร่ (เนื่องจากยอดขายที่ดินในชลบุรีมีสัดส่วนสูง) ทำให้ยอดโอนที่ดินในปี 2565 อยู่ที่ 616 ไร่ (เพิ่มขึ้นจาก 587 ไร่ในปี 2564) ซึ่งสูงกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 6% ทั้งนี้ 294 ยอดขายที่ดินใน 4Q65 อยู่ที่ ไร่ ทำให้ยอดขายที่ดินเต็มปี 2565 อยู่ที่ 693 ไร่ (-24% YoY) สูงกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 7% ทั้งนี้ บริษัทยังมี backlog อยู่ประมาณ 6.7 พันล้านบาทเมื่อสิ้นปี 2565 (เทียบเป็นที่ดินประมาณ 1,400 ไร่)
ธุรกิจสาธารณูปโภค: รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคใน 4Q65 อยู่ที่ 795 ล้านบาท (+61% YoY, -4% QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 2.8 พันล้านบาท (+42% YoY) เนื่องจากอุปสงค์สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65 อยู่ที่ 23.6% ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเต็มปีอยู่ที่ 25.5% (ลดลงจาก 31.5% ในปี 2564) เนื่องจากมีการลงทุนในงานระบบที่เวียดนาม
ธุรกิจการเช่า: รายได้ค่าเช่าใน 4Q65 ลดลงมาอยู่ที่ 191 ล้านบาท (-23% YoY, -3% QoQ) ทำให้รายได้ค่า เช่าในปี 2565 ลดลงเหลือ 820 ล้านบาท (-11% YoY) เพราะมีการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนให้กับลูกค้า
ปรับประมาณการกำไรปี 2566
เนื่องจากยอดขายและยอดโอนที่ดินในปี 2565 สูงเกินคาด เราจึงทบทวนสมมติฐานใหม่ และปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ขึ้นอีก 18% เรายังคงมองว่าธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมจะฟื้นตัวขึ้นหลังเปิดประเทศ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าฐานกำไรที่สูงในปี 2565 (จากกำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน) จะทำให้กำไรของ AMATA ในปีนี้ลดลง 30% YoY
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2566 จาก 20.00 บาท เป็น 20.50 บาท และยังคงคำแนะนำ “ถือ” AMATA
Risks
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ
