บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
I & I Group (IIG.BK/IIG TB)
คาดปัญหาต่างๆ จะทยอยคลี่คลาย
Event
ประชุมนักวิเคราะห์ และปรับประมาณการ
Impact
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566/2567F ลง 9% /6%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 9% และปี 2567F ลง 6% โดยหลักๆ เพื่อสะท้อนสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2566-2567F ที่แย่ลง
แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2566F
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อรายได้รวมปี 2566F ของ IIG ที่คาดจะเติบโต 56% YoY เป็น 1.46 พันล้านบาท ซึ่งได้รับแรงหนุนของกระแสบวกจาก digital transformation และการควบรวมกับ Lansing ตั้งแต่ต้นปีนี้ (IIG ถือหุ้น 51%) นอกจากนี้ ปัจจุบันมี backlog และรายได้ประจำแข็งแกร่ง คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของรายได้ที่ทำประมาณการไว้ในปี 2566F แล้ว
ทางด้านความสามารถในการทำกำไร อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวได้ช้ากว่าที่เราเคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากมีค่าใช้จ่าย outsource ต่อเนื่อง เพื่อให้สอดคล้องกับธุรกิจที่เติบโตเร็ว และบาง project ที่ให้บริการอยู่ในปัจจุบันมีอัตรากำไรที่บาง ทั้งนี้ ด้วยความคาดหวังว่าการแก้ไขปัญหาอุปสรรคจะทำได้ดีขึ้น เรายังคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะทยอยฟื้นตัว โดยจะไปเห็นผลชัดเจนใน 2H66F เป็นต้นไป ในเบื้องต้น เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น 1Q66F ที่ 20-21% (เพิ่มจาก 18.2% ใน 4Q65) ช่วยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นของ Lansing ที่ราว 32%
แนะนำให้นักลงทุนระยะยาวทยอยสะสมหุ้น IIG
จากที่ผลการดำเนินงานใน 2H65 ออกมาน่าผิดหวังกดดันให้ราคาหุ้น IIG ปรับตัวลดลงไปอีก 8% ในรอบ 3 เดือนและเข้าใกล้จุดต่ำสุดในรอบหนึ่งปี ดังนั้น เรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนปัจจัยลบไปบางส่วนแล้ว เราจึงแนะนำให้นักลงทุนระยะยาวทยอยสะสมหุ้น IIG ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H66F นอกจากนี้ IIG กำลังพิจารณาทำดีล M&A เพิ่มขึ้นอีก ซึ่งจะทำให้มี upside จากประมาณการกำไรสุทธิของเราในปี 2566-2567F
Valuation & action
เราคงแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 48.00 บาท (จากเดิมที่ 55.00 บาท) อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 38.6x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.75SD ของหุ้นกลุ่มเดียวกันในภูมิภาค ทั้งนี้เรามีการลด PE (de-rate) จากเดิมที่ +1.0SD เป็น +0.75SD
Risks
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและภาวะขาดแคลนแรงงาน
