บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Land & Houses (LH TB) ผลงานครึ่งปีแรกสดใส
คงคำแนะนำ ซื้อ เพิ่ม TP เป็น 9.32 บาท
ยอดขายล่วงหน้า/รายได้/กำไรในครึ่งปีแรกเติบโตแข็งแกร่ง 13.5%/27%/32% YoY เราคาดว่าผลการดำเนินงานในระยะสั้นจะอ่อนตัวลงท่ามกลางการชะลอตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ ด้วยการเปิดโครงการใหม่ครั้งใหญ่มูลค่า 9.9 พันล้านบาทในไตรมาส 4/64 เราน่าจะเห็นการฟื้นตัวในไตรมาส 4/64 เราประเมินกำไรปีหน้าเติบโตเป็นเลขสองหลักจากคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จมูลค่า 2 พันล้านบาท ซึ่งขายหมดไปแล้วตั้งแต่ปี 62 รวมถึงการเปิดประเทศอัตราเงินปันผลตอบแทนประจำปีอยู่ที่ 7-8% ถือว่าสูงในระดับต้นๆ เทียบกับนักพัฒนาที่จดทะเบียนในตลาดเรา roll over ไปใช้ราคาเป้าหมายปี 65 ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 9.32 บาท
สรุปผลประกอบการ 2Q64 และ 1H64
กำไรไตรมาส 2/64 แตะ 1.87 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเรา 13% และสูงกว่าประมาณการของ Bloomberg 5% กำไรครึ่งปีแรก 3.6 พันล้านบาท (+32%YoY) คิดเป็น 47% ของประมาณการทั้งปีของเรา ความต้องการอสังหาริมทรัพย์แนวราบในตลาดระดับกลางถึงสูง และอัตรากำไรที่ดีขึ้นเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักสองประการ LH ยังคงเป้ายอดขายล่วงหน้ารายได้ทั้งปีไว้ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (55% ใน 1H64) และ 3 หมื่นล้านบาท (52% ใน 1H64)
แนวโน้มครึ่งปีหลัง
เช่นเดียวกับนักพัฒนารายอื่นยอดขายล่วงหน้าลดลงตั้งแต่เดือน ก.ค. 64 จากตลาดที่ซบเซา LH จึงชะลอการเปิดตัวโครงการใหม่บางส่วนจาก 3Q64 เป็น 4Q64 โครงการใหม่มูลค่ารวม 9.9 พันล้านบาทจะออกในไตรมาส 4/64 เทียบกับเพียง 3.8 พันล้านบาทในไตรมาส 3/64 ด้วยงบลงทุน (capex) ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท อัตราส่วน D/E สุทธิน่าจะอยู่ที่เกือบ 1 เท่า ซึ่งยังคงต่ำกว่าเงื่อนไขการชำระหนี้ที่ 1.5 เท่า DPS ระหว่างกาล 0.25 บาท (ผลตอบแทน 3%) วัน XD 24 ส.ค. จะช่วยหนุนราคาหุ้น
ปรับประมาณการรายได้
เราปรับลดประมาณการรายได้ของเราเล็กน้อยสำหรับปี 64-65 รายได้ในปีนี้คาดว่าจะเติบโต 8%YoY เป็น 7.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นในอัตราสองหลักต่อปีในปี 65 จากธุรกิจหลักเมื่อมีการรับรู้รายได้จากเดอะคีย์พระราม 3 คอนโดที่จะสร้างเสร็จมูลค่า 2 พันล้านบาท (ขายได้ 100%) นอกจากนี้ LH ที่มีธุรกิจในภาคโรงแรมและบริการจะได้รับประโยชน์จากการกลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง
