บล.บัวหลวง:
CPN – ตอกย้ำเป้าการเติบโต
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ CPN เช้านี้ โดยผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อการปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจศูนย์การค้าและโรงแรม และมีการตอกย้ำแผนการเติบโตในปีนี้
Highlights:
- YTD แนวโน้มการเติบโตของรายได้ยังดีอยู่ รายได้ใน 4Q22 ถือว่า record high นับตั้งแต่เจอโควิด แม้ Traffic จะยังกลับมาไม่เท่าปี 2019 แต่ยอดขายของ Tenants ถือว่าดีกว่าแล้ว ส่งผลให้ระดับ Rent discount ลงมาที่ 7% ใน 4Q22 ซึ่งน่าจะเป็นแนวโน้มที่เกิดขึ้นใน 1Q23 เช่นกัน (โดย traffic ในเดือน มค 2023 ยังดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง)
- การปรับ CAM Charge จะส่งผลดีต่อรายได้และมาร์จิ้น เริ่มใน ก.พ. 2023 ทาง CPN จะมีการปรับอัตราค่าไฟส่วนกลางที่ชาร์จจากผู้เช่าร้าน ขึ้นประมาณ 12-15% ซึ่งจะช่วย offset การปรับตัวสูงขึ้นของค่าไฟ ที่เกิดขึ้นตั้งแต่เมื่อปี 2022
- ธุรกิจโรงแรมยังเห็นการปรับตัวดีอย่างต่อเนื่องนำโดย Hilton Pattaya ใน 4Q22 ถือได้ว่า ARR และ RevPar ดีกว่า 2019 ไปแล้ว นำโดย Hilton Pattaya โดยในเดือน มค เทรนด์ยังค่อนข้างดี แม้ กพ อาจลดลงมาบ้างจากวันหยุดที่น้อยลง แต่คาดว่า โครงการเที่ยวด้วยกัน ของรัฐบาล และนักท่องเที่ยวจีนจะเข้ามาช่วย ทั้งปี 2023 เนื่องจากมีโรงแรมใหม่ CPN หวังว่าจะ sustain occupancy ระดับ 4Q22 ได้ (ประมาณ 61%)
- ดอกเบี้ยอาจปรับขึ้นเล็กน้อยในปี 2023 อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยปี 2022 อยู่ที่ 2.7% CPN คาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยใน 2023 อาจขึ้นมาประมาณ 75-100 bps (อยู่ที่ 3% หรือสูงกว่าเล็กน้อย) โดยบริษัทจะมีการออก debenture เพื่อตรีงอัตราดอกเบี้ยด้วย
View From Fundamental:
เรายังมอง upside ของ CPN ในปี 2023 มาจากการเติบโตของรายได้ โดยเฉพาะศูนย์การค้าที่อาจจะฟื้นได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ (ปี 2023 เรามองรายได้ทั้งปีโต 11% (บริษัทตั้งเป้าโตที่เกิน 20%) นอกจากนี้ เรามองว่าจากที่ CPNREIT อาจจะเห็น occupancy rate ตัวออฟฟิศลดลง (จาก Unilever ที่ยกเลิกสัญญาเช่าในพื้นที่บางส่วนในปี 2023) น่าจะมีผลกระทบที่จำกัดกับ CPN เนื่องจาก ทาง CPNREIT เองยังมีรายได้ upfront จากการยกเลิกสัญญา และ contribution to profit ของ CPNREIT ไปที่ CPN น้อยกว่า 4% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 83 บาท
- Advertisement -
