บล.บัวหลวง:
Aapico Hitech (AH TB/AH.BK)
AH – กำไรหลักไตรมาส 4/65 ดีกว่าคาดมาก
กําไรหลักดีกว่าเราคาด 89%
AH รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 411 ล้านบาท เติบโต 248% YoY แต่ลดลง 32% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 237 ล้านบาท และการได้รับชำระคืนค่าธรรมเนียมทางกฎหมายหลังจากชนะคดี 57 ล้านบาท หลังชนะคดี กำไรหลักจะอยู่ที่ 591 ล้านบาท เติบโต 296% YoY และ 39% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 89% (และดีกว่าตลาดคาด 63%) จากรายได้และอัตรากําไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด ทั้งนี้ AH จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นที่ 0.96 บาท สําหรับผลการดำเนินงานในปี 2565 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.3% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 14 มี.ค.)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กําไรหลักที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง หนุนมาจากรายได้ในไตรมาส 4/65 ที่ 7,792 ล้านบาท เติบโต 35% YoY และ 7% QoQ (สูงกว่าเราคาด 5%) ยอดขายธุรกิจ OEM เติบโต 39% YoY และ 5% QoQ ผลบวกจากคําสั่งชื้อที่มากขึ้นจากกลุ่มลูกค้าเดิม โมเดลใหม่ๆ และสินค้าใหม่ๆ ดังนั้นการเติบโตรายได้ OEM ของ AH จึงสูงกว่าการขยายตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยที่เติบโต 10% YoY และ 5% QoQ รายได้โชว์รูมรถยนต์ปรับตัวขึ้น 26% YoY และ 12% QoQ หนุนจากการเปิดโชว์รูมใหม่ๆ รถ Ford รุ่นใหม่ และการยกเว้นภาษีการขายและบริการ (SST) ของประเทศมาเลเซีย
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.0% ขึ้นจาก 10.0% ในไตรมาส 4/64 และ 11.1% ในไตรมาส 3/65 หนุนจากการผลิตที่มากขึ้นและการปรับเงื่อนไขต้นทุนกับลูกค้าในประเทศโปรตุเกส
แนวโน้ม
กําไรหลักไตรมาส 1/66 คาดอยู่ที่ 595 ล้านบาท เติบโต 47% YoY (ทรงตัว QoQ) แม้ไตรมาส 4/65 ที่ผ่านมาจะทำกำไรได้สูงกว่าปกติ เรายังคาดว่าไตรมาส 1/66 อย่างน้อยน่าจะใกล้เคียงกัน โดยปกติไตรมาสแรกจะเป็น ไตรมาสที่แข็งแกร่ง จากการมีวันหยุดน้อยและแรงหนุนจากผู้ผลิตรถยนต์ญี่ปุ่นก่อนปิดงบปี (สิ้นเดือน มี.ค.) นอกจากนี้การยกเว้นภาษีการขายและบริการ (SST) ของประเทศมาเลเซียจะหนุนยอดขายในโชว์รูมในไตรมาส 1/66 (ต้องจองภายในสิ้นเดือน มิ.ย. 2565 และจดทะเบียนให้เสร็จภายในสิ้นเดือน มี.ค. 2566)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
จากผลไตรมาส 4/65 ที่แข็งแกร่งของ AH เราปรับประมาณการกำไรหลัก ปี 2566 ขึ้นจาก 1,686 ล้านบาท ไปเป็น 1,838 ล้านบาท เติบโต 8% YoY หนุนจากคําสั่งชื้อใหม่ๆ และโชว์รูมใหม่ในประเทศมาเลเซีย
คําแนะนํา
เราคงคําแนะนํา “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ 45 บาท เราคาดการเติบโตในช่วงปี 2566 จะหนุนจากคําสั่งชื้อ Ford ใหม่ๆ ที่เริ่มแล้วในประเทศไทยในปี 2565 และจะเริ่มในต่างประเทศในปี 2566
