บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TMT Steel (TMT) กําไร 2Q64 ทําสถิติ แต่ 2H64 จะลง
Results Review
ผลประกอบการ 2Q64
TMT ประกาศผลประกอบการ 2Q64 มีกำไรที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ 605 ล้านบาท (+43%QoQ, +610%YoY) มากกว่าเราคาดไว้เมื่อวันที่ 25 มิ.ย. เท่ากับ 400 ล้านบาท แรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ยปรับขึ้นแรงเป็น 30,610 บาท/ตัน (+24%QoQ, +66%YoY) ตามการปรับขึ้นของราคาเหล็กในจีนและไทย ส่วนวอลุ่มขายลดลง 170,401 ตัน (17%QoQ, -11%YoY), รวมแล้วมูลค่ายอดขายเท่ากับ 5,216 ล้านบาท (+ 2%QoQ, +47% YoY) การปรับขึ้นของราคาเหล็กทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 18.5% จาก 14.4% ในไตรมาสก่อน และ 6.6% ในปีก่อน
แนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มผลประกอบการ TMT ครึ่งหลังปี 2564 คาดจะปรับลดลงจากครึ่งปีแรกเนื่องจากราคาขายเหล็กปัจจุบันไม่ได้ปรับขึ้นแรงเหมือนครึ่งปีแรก จากข้อมูลของ Shanghai SteelHome ราคาเหล็กรีดร้อนชนิดม้วน (HRC) เดือนก. ค. ส.ค. เคลื่อนไหวระหว่าง 5,500-6,000 หยวน/ตัน หลังจากที่ขึ้นไปสูงสุดที่ 6,771 หยวน/ตันในปลายเดือน พ.ค. และจากข้อมูลของสถาบันเหล็กราคาเหล็กรีดร้อนชนิดม้วนครึ่งหลังของเดือน ก.ค. อ่อนตัวลงเหลือ 32,500 บาท/ตัน หลังขึ้นไปสูงสุดที่ 35,000 บาท/ตัน ในเดือน พ.ค. อย่างไรก็ตาม กำไรครึ่งปีแรกคิดเป็นสัดส่วนถึง 91% ของประมาณการทั้งปีทำให้ประมาณการของเรามีอัพไซด์ซึ่งเราคาดกำไรปีนี้ 1,136 ล้านบาท เติบโต 111% YoY แต่ปี 2565 คาดกำไรจะลดลงเหลือ 832 ล้านบาท ลดลง 27% บนสมมติฐานราคาเหล็กทรงตัวทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับปกติประมาณ 8%
คำแนะนำการลงทุน
TMT ได้ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลเป็นครั้งแรก จากก่อนหน้านี้จะจ่ายปันผลปีละครั้ง โดยจ่ายปันผลกำไรครึ่งปีแรกเท่ากับ 0.60 บาท คิดเป็น 50% ของกำไรครึ่งปีแรก ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E ปี 2564 ที่ค่อนข้างต่ำ 8.2 เท่า ปันผลตอบแทน 9.9% แต่จะแพงขึ้นในปี 2565 คือ P/E 11.2 เท่า และเงินปันผลตอบแทน 7.2% เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2564 เท่ากับ 13 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E 10 เท่า คงแนะนำ TRADING BUY
ความเสี่ยง
ราคาเหล็กผันผวน/อุตสาหกรรมเหล็กล้นตลาด/สัดส่วนหนี้ต่อทุนที่สูง
