บล.บัวหลวง:
Sansiri (SIRI TB/SIRI.BK)
SIRI – ไตรมาส 4/65 สูงกว่าทุกคาดการณ์ คาดอัตราเงินปันผลครึ่งหลังของปี 2565 แข็งแกร่งที่ 5.8%
สูงกว่าทุกคาดการณ์อย่างมาก อัตราตอบแทนเงินปันผลมากที่สุดในกลุ่มอสังหาฯ
SIRI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 1,993 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 481% YoY และ 57% QoQ หากไม่รวมกําไรจากการขายสินทรัพย์ 187 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,806 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 316% YoY และ 44% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 14% และมากกว่าที่ตลาดคาด 8% (อัตรากําไรขั้นอยู่ที่ 440bps มากกว่าที่ตลาดคาด กําไรหลักปี 2565 อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 95% (สูงที่สุดในกลุ่มอสังหาฯ) SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลที่ 0.11 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่งที่ 5.8% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 16 มี.ค. และจ่ายปันผลในวันที่ 17 พ.ค.)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กําไรหลักที่เติบโต YoY และ QoQ เป็นผลมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทุกธุรกิจ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว ยอดขายอสังหาฯอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท (เป็นโครงการแนวราบ 59% และโครงการคอนโด 41%) เพิ่มขึ้น 86% YoY และ 52% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 7.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 36% QoQ ขณะที่ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมาก 302% YoY และ 82% QoQ รายได้หลักมาจากยอดโอนโครงการคอนโด 3 โครงการ ได้แก่ เอ็กซ์ที พญาไท (มูลค่าโครงการรวม 9.9 พันล้านบาท จองแล้ว 44%) เดอะ มูฟ เกษตร (มูลค่าโครงการ 505 ล้านบาท จองแล้ว 71%) และ เดอะ มูฟ ราม 22 (มูลค่าโครงการ 521 ล้านบาท) ทั้ง 3 โครงการ มีมูลค่ารวมทั้งหมด 1.1 หมื่นล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 37.3% เพิ่มขึ้นจาก 36.8% ในไตรมาส 4/64 และ 35.2% ในไตรมาส 3/65 หนุนโดยโครงการ นาราสิริ กรุงเทพกรีฑา (6.0 พันล้านบาท และอัตราหาไรขั้นต้นที่มากกว่า 40%]
สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 22.2% ลดลง 6.7% YoY (รายได้ที่เพิ่มขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 3.9% QoQ ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนอยู่ที่ 211 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 99% YoY และ 38% QoQ อัตราดอกเบี้ยที่มีภาระต่อทุนสุทธิอยู่ในระดับสูงที่ 1.6 เท่า ณ สิ้นปี 2565
แนวโน้ม
เราคาดกําไรหลักไตรมาส 1/66 จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากสถิติสูงสุดในไตรมาส 4/65 เราคาดยอดขายอสังหาฯ จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ โดยอัตรากำาไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ ลดลง QoQ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะปรับเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ SIRI วางแผนเปิดตัวโครงการมากขึ้นในปี 2566 โดยจะเปิดตัวโครงการทั้งหมด 52 โครงการ ซึ่งมีมูลค่ารวม 7.5 หมื่นล้านบาท
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราอยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านบาทสําหรับยอดขายอสังหาฯ ทรงตัว YoY (ยอดโอนโครงการบ้านระดับไฮเอนด์) และเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯที่ 33.9% (ไม่มีการตัดราคาดังที่ปรากฏในครึ่งแรกของปี 2565) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะทรงตัวอยู่ที่ 20.9% เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มรายได้ที่เติบโตเล็กน้อย YoY ดังนั้นอัตรากำไรหลักของเราจะทรงตัวอยู่ที่ 12.1% ในปี 2566 และ 12.0% ในปี 2567 เราประมาณการกำไรหลักของเรากับตลาดในปี 2566 และ 2567 นอกจากนี้ SIRI จะจ่ายเงินปันผลที่ 0.15 บาทต่อหุ้น ในปี 2566 ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงที่ 7.9%
คําแนะนํา
เราแนะนำเข้าซื้อหุ้น SIRI เนื่องจากกำไรในไตรมาส 4/65 ที่สูงกว่าคาด และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีสําหรับครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 5.8% แผนธุรกิจเชิงรุกของบริษัทในปี 2566 จะหนุนราคาหุ้นของ SIRI ในช่วงที่เหลือของปี 2566 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ 2.00 บาท อ้างจากอิง PER ที่ 7.5 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มอสังหาฯ)
