บล.บัวหลวง:

Civil Engineering (CIVIL TB / CIVIL.BK)

แนะนำถือ ราคาเป้าหมาย 3.30 บาท (ปรับเพิ่ม)

Key Highlights: 4Q22 results

  • CIVIL รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 62.50 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 178% YoY และ Turnaround จากขาดทุนสุทธิ 69 ล้านบาท ใน 3Q22 กำไรที่ออกมาสูงกว่าที่เราคาดที่ 12 ล้านบาท และตลาดคาดที่ 28 ล้านบาท เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้น (GM) สูงกว่าคาดมาก (ฟื้นกลับมาระดับปกติได้) และมีการบันทึกเครดิตภาษี (ที่เกิดจากขาดทุนก่อนหน้า) สุทธิจึงออกมาเป็นรายได้ภาษีในงวดนี้
  • รายได้หลักรวม 4Q22 อยู่ที่ 1.46 พันล้านบาท โดยรายได้รับเหมาก่อสร้างอยู่ที่ 1.41 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 3% QoQ เป็นไปตามการรับรู้รายได้ก่อสร้างจาก Backlog รายได้จากการขายวัสดุก่อสร้างอยู่ที่ 50 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 35% QoQ
  • อัตรากำไรขั้นต้น (GM) เฉลี่ยอยู่ที่ 7.8% โดยเป็น GM ธุรกิจรับเหมาก่อสร้างอยู่ที่ 7.7% เพิ่มขึ้นจาก 7.3% ใน 4Q21 แต่ฟื้นตัวแรงจาก 0% ใน 3Q22 ที่มีการปรับประมาณการต้นทุนโครงการที่เกิดขึ้นครั้งเดียวกลุ่มงานรถไฟ ขณะที่ SG&A/revenue ratio อยู่ที่ 4.85% ลดลง 0.68% YoY และ 0.53% QoQ

Outlooks

  • แนวโน้มกำไรหลัก 1Q23 ทรงตัว YoY แต่อ่อนตัวลง QoQ (จากไม่มีเครดิตภาษีมากเหมือน 4Q22) โดยมองรายได้และ GM ยังยืนระดับ QoQ ได้
  • เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2023 ขึ้นเล็กน้อยราว 2% เพื่อสะท้อนภาพ 4Q22 โดยปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นมาเป็น 7.8% (เดิม 6.8%) หรือระดับเดียวกับ 4Q22 กลบกับผลของการปรับลดคาดการณ์รายได้ลงมา 12% เป็น 6.2 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) เนื่องจากปีที่ผ่านมามีงานใหม่น้อย
  • มูลค่า Backlog ณ สิ้นปี 2022 อยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท รองรับฐานรายได้ เพียง 2 ปี ดังนั้น ปีนี้จึงต้องลุ้นให้มีการชนะงานใหญ่โครงการใหม่เข้ามาเติม จึงจะทำให้ตลาดกลับมาเชื่อมั่นต่อภาพธุรกิจรับเหมาฯ ระยะกลาง-ยาวมากขึ้น

Recommendation

ผลประกอบการ 4Q22 ที่ออกมาสูงกว่าทุกคาดการณ์ แต่ราคาหุ้นไม่ได้ตอบรับเชิงบวก แสดงว่าตลาดยังไม่มั่นใจที่จะกลับเข้าเก็งกำไรหุ้น เรามองว่าเกิดจาก 1) แนวโน้มกำไร 1Q23 ที่อ่อนตัวลง QoQ 2) Backlog ที่ลดลงมาต่ำ และงานใหม่น้อย จะทำให้ฐานรายได้-กำไรลดต่ำลงในระยะกลาง-ยาว 3) ยังไม่เห็นพัฒนาการของธุรกิจอื่นๆ

ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำถือ และราคาเป้าหมายที่ 3.30 บาท (ปรับขึ้นเล็กน้อยจาก 3.20 บาท ตามการปรับกำไร) อิง PER 16 เท่า หรือที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ โดยเราจะกลับมาให้สัญญาณในการซื้ออีกครั้ง หากเห็นพัฒนาการเชิงบวกของธุรกิจ และโอกาสในการได้งานใหม่ที่ช่วยเติม Backlog ให้กลับไปสูง

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน