บล.บัวหลวง:

CH. Karnchang (CK TB / CK.BK)

แนะนำชื้อ ราคาเป้าหมาย 27.00 (ปรับลด)

Key Highlights: 4Q22 results

  • CK รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 112 หักรายการพิเศษจากการขายเงินลงทุนใน BEM สุทธิหลังภาษี 150 ล้านบาท (สุดท้ายซื้อกลับมารักษาสัดส่วนการถือหุ้นเดิม) จะเป็นขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 38 ล้านบาท (เป็นไปตามที่เราคาด
  • รายได้หลักรวม 4Q22 อยู่ที่ 3,920 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 7% QoQ ตามการรับรู้รายได้โครงการใหม่เพิ่ม
  • อัตรากำไรขั้นต้น (GM) อยู่ที่ 7.7% เพิ่มขึ้นจาก 7.2% ใน 4Q21 และ 6.8% ใน 3Q22 ตาม Project-mix และแนวโน้มต้นทุนวัสดุก่อสร้างลดลง ส่วน SG&A/revenue ratio อยู่ที่ 12.3% ลดลง 1.8% YoY และ 0.8% QoQ ส่วนแบ่งกําไรฯ อยู่ที่ 241 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY แต่ลดลง 67% QoQ ตามกำไร ของ CKP ที่ลดลงมาก (ลดลงราว 90% QoQ)

Outlooks

  • แนวโน้ม 1Q23 คาดผลประกอบการหลักพลิกกลับมามีกำไร (คาดทรงตัว YoY ที่ราว 100-125 ล้านบาท และเพิ่มขึ้น QoQ) ตามการรับรู้รายได้รับเหมาฯ เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งกำไรฟื้นตัว โดยเฉพาะจาก CKP ที่ฟื้นตัว
  • และตั้งแต่ 2Q22 เป็นต้นไปจะเห็นรายได้เติบโตก้าวกระโดดจากการเริ่มรับรู้งานโครงการใหม่พร้อมๆ กันหลายโครงการ
  • มูลค่างาน Backlog ณ สิ้นปี 2022 อยู่ที่ 5.6 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม ปี 2023 จะมีงานใหม่มูลค่าสูงที่รอลงนามสัญญารวมราว 2 แสนล้านบาท (โครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบางของ CKP และรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก) เป็น Catalyst สำคัญสำหรับปีนี้ จะทำให้ CK จะมี Backlog สูงสุดในกลุ่มฯ และสามารถรองรับฐานรายได้ระดับ 3-5 หมื่นล้านบาท ไปอีก 5 ปี
  • เราปรับลดคาดการณ์กำไรหลักลง 9.7% เป็น 1,728 ล้านบาท เพื่อสะท้อนคาดการณ์กําไรของ BEM และ CKP ใหม่ที่ปรับลดลง ทั้งนี้ ประมาณการณ์กำไรใหม่ของเรายังคาดกำไรหลักเติบโต 87% YoY ในปี 2023 หนุนจากทั้งธุรกิจ รับเหมาฯ ที่ดีขึ้น และกำไรของ BEM ที่เติบโต 96% YoY

Recommendation

  • แม้ระยะสั้นราคาหุ้นอาจจะสะดุดจากกระบวนการเซ็นสัญญาโครงการใหม่ที่ยังไม่คืบหน้าเพิ่มเติม บวกกับการปรับลดประมาณการกำไรของตลาด แต่เรามองว่าฐานกําไรแกร่งตามรายได้-กำไรประจำรองรับสูง ทำให้ Downside risk ต่อราคาหุ้นจำกัด อีกทั้งแนวโน้มธุรกิจรับเหมาฯ เห็นการฟื้นตัวชัดเจนที่สุดในรอบ 7 ปี
  • ดังนั้น จึงยังให้คําแนะนำซื้อ แต่ปรับราคาเป้าหมายอิง SOTP ลงเล็กน้อยเป็น 27 บาท (เดิม 28 บาท) ตามการปรับตัวเลขมูลค่าของ TTW และ CKP ลงตามตลาด
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน