บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
INTERMEDICAL CARE AND LAB กําไร 2Q64 Turnaround ดีกว่าคาด..ครึ่งหลังทุบสถิติ
Action
BUY
TP upside (downside) 86%
Close Aug 13, 2021 Price (THB) 10.30
12M Target (THB) 19.20
Previous Target (THB) 10.70
What’s new?
- รายงานกําไร 2Q64 ดีกว่าคาด เติบโตโดดเด่น และผลบวกตรวจ COVID-19 ท่ีทะลุเป้า และเริ่มรวมงบประชาพัฒน์
- แนวโน้มใน 2H64 คาดว่ายังโดดเด่นต่อเนื่อง จากท้ังรายได้บริการเก่ียวกับ COVID-19 ท้ังตรวจ ฉีดวัคซีน และเข้าพักรักษา
- เราปรับเพิ่มประมาณการกําไรปี 64-65 จากการให้บริการตรวจ COVID-19 ท่ีทําได้ดีกว่าคาด
Our View
- เราคงคําแนะนํา “ซื้อ” จากเราคาดปี 2564 Turnaround ผลบวกจากรายได้เก่ียวกับ COVID-19 และผลจากการควบรวมกิจการ (M&A) ทําให้ฐานกําไรเพิ่มขึ้น
- เราปรับมูลค่าพื้นฐานในปี 2564 จากเดิมท่ี 10.70 บาทเป็น 19.20 บาท สะท้อนการปรับประมาณการกําไร
2Q64 Turnaround ผลบวกจากรายได้ COVID-19
IMH รายงานกำไรใน 2Q64 ที่ 92 ล้านบาทดีกว่าที่เราคาดที่ 51 ล้านบาท turnaround จาก 1Q64 และ 2Q63 ที่มีผลขาดทุน 16 ล้านบาท และ 2 ล้านบาท ตามลำดับ เนื่องจาก 1) ใน 2Q จะเริ่มรวมงบของรพ.ประชาพัฒน์เข้ามา 2) ผลบวกจากบริการตรวจ COVID-19 โดยยอดตรวจเติบโตโดดเด่นจาก 1Q64 ที่เฉลี่ยเพียง 100-200 คน/วัน เป็น 1,500- 2,000 คน/วัน โดยจำนวนผู้เข้ามาใช้บริการตรวจหาเชื้อ 2Q64 ประมาณ 50,000 คน ขณะที่เตียงรองรับผู้ป่วยมี 100 เตียง และยื่นขอเพิ่มเตียงสนามอีก 30 เตียง ส่งผลให้รายได้เติบโต 402%QoQ และ 581%YoY เป็น 213 ล้านบาท และด้วยยอดขายที่เพิ่ม อัตรากำไรที่ได้จากการฉีดวัคซีนที่สูง ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิพลิกกลับมาเป็นบวกจาก -24.7% ใน 1Q64 เป็น 43.0%
คาด 2H64 กำไรทำ New high ต่อเนื่อง
แนวโน้มใน 2H64 คาดว่ายังโดดเด่นต่อเนื่อง นอกจะเข้า high Season ของธุรกิจซึ่งจะมีรายได้ตรวจสุขภาพเข้ามามากขึ้น รายได้จากการให้บริการ COVID-19 ยังคงเข้ามาต่อเนื่อง นอกจากรายได้ตรวจยังมีรายได้จากการรับฉีดวัคซีนซิโนฟาร์มทั้งรอบองค์กรและรอบประชาชนทั่วไปกว่า 3 แสนโดส รวมถึงการตรวจภูมิสำหรับคนที่ได้รับวัคซีนแล้ว
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564 ที่ 258% เป็น 362 ล้านบาท จากรายได้การให้บริการเกี่ยวกับ COVID-19 ที่เติบโตดีกว่าที่คาดไว้ ซึ่งอัตรามาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจตรวจสุขภาพ ทำให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ขึ้น 27% และปรับอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิมที่ 53.9% เป็น 69.0% ประเด็นบวกที่ยังไม่ได้นับรวมในประมาณการ 1) แผนในการเปิดศูนย์เวชศาสตร์กัญชง กัญชาทางการแพทย์ 2) แผนในการเข้าซื้อกิจการโรงพยาบาลอีก 1 แห่งขนาด 100–300 เตียง 3) แผนในการนำบริษัทลูก รพ. ประชาพัฒน์เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 19.20 บาท
เราคาดปี 2564 turnaround ผลบวกจากรายได้เกี่ยวกับ COVID-19 และผลจากการควบรวมกิจการ (M&A) ทำให้ฐานกำไรเพิ่มขึ้น ส่วนปี 2565 จะรับผลบวกจากการรับรู้รายได้รพ.ประชาพัฒน์เต็มปี แต่กำไรจะปรับลดลงจากฐานที่สูงในปีนี้ เราปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานจากเดิมที่ 10.70 บาทเป็น 19.20 บาท สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และปรับไปใช้มูลคาพื้นฐานปี 2565 ราคาปัจจุบันถือว่ายังถูกกว่ากลุ่มมี EV/EBITDA เพียง 8.4x เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลที่ 17.9x
