SIRI แนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 2.0 บาท

ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งทั้งโครงการแนวราบและคอนโด

SIRI เปิดโครงการใหม่รวม 39 โครงการ มูลค่ารวม 4.3 หมื่นล้านบาท ในปี 2022 เพิ่มขึ้นถึง 542% yoy จากผลของฐานที่ต่ำหลังมีการใช้มาตรการปิดแคมป์คนงานในปี 2021 ทั้งนี้ ด้วยจากการที่เปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก และอุปสงค์ในตลาดที่อยู่อาศัยเริ่มฟื้นตัวขึ้นกลับมา ทำให้ยอด presales และยอดโอนของ SIRI ในปี 2022 จึงทำได้ดีและสูงกว่าเป้าของบริษัทที่ตั้งไว้ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท โดยยอด presales ทำได้ที่ 3.85 หมื่นล้านบาท และยอดโอนอยู่ที่ 3.68 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% yoy และ 13% yoy ตามลำดับ โดยโครงการแนวราบได้แรงส่งจากกลุ่มโครงการหรู ซึ่งได้แก่ นาราสิริ และเศรษฐสิริ ขณะที่ SIRI มีโอนคอนโดมิเนียมใหม่ถึง 8 โครงการ ในปี 2022 ได้แก่ The Base เพชรบุรี (2 พันล้านบาท) ใน 2Q22, XT พญาไท (1 หมื่นล้านบาท) และโครงการขนาดเล็กอีก 6 โครงการ ภายใต้แบรนด์ The Muve และ dCondo มูลค่ารวม 1.6 พันล้านบาทใน 4Q22

มีแผนเปิดโครงการแนวราบเชิงรุกเพื่อมาเสริมยอดโอนคอนโดมิเนียม

สำหรับแนวโน้มในปี 2023 บริษัทประกาศแผนรุกเปิดโครงการใหม่ 52 โครงการ มูลค่ารวม 7.5 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 74% yoy โดยบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มยอด presales 22% yoy แตะ 4.7 หมื่นล้านบาท และตั้งเป้าจะเพิ่มยอดโอน 14% yoy เป็น 4.1 หมื่นล้านบาท โดยเกือบ 70% ของโครงการที่จะเปิดใหม่ในปีนี้จะเป็นโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบ ซึ่งเราเชื่อว่าจะมาช่วยเสริมยอดโอนคอนโดมิเนียมที่มีแนวโน้มจะลดลงในปีนี้ เพราะจะมีโครงการใหม่เริ่มโอนขนาดเล็กเพียง 4 โครงการในแบรนด์ The Muve และ dCondo ได้แก่ The Muve บางนา (730 ล้านบาท) ใน 1Q23, The Muve บางแค (440 ล้านบาท) ใน 2Q23, dCondo Panaa (980 ล้านบาท) และ Hay หัวหิน (380 ล้านบาท) ใน 4Q23

ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ หลัง upside เหลือจำกัด แต่ผลตอบแทนจากปันผลสูง

เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY23-24 ลง 7-10% จากการปรับลดสมมติฐานยอดโอนลง เราคาดว่ากำไรปี 2023 ของ SIRI อาจจะทำได้แค่ทรงตัวเพราะไม่มีการโอนคอนโดมิเนียมขนาดใหญ่เหมือนในปีที่แล้ว โดย SIRI มีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมขนาดเล็กเพียง 4 โครงการภายไต้แบรนด์ The Muve และ dCondo มูลค่ารวม 2.5 พันล้านบาท เท่านั้นในปี 2023 เทียบกับเริ่มโอนโครงการใหม่ 8 โครงการมูลค่ารวม 1.36 หมื่นล้านบาท ในปี 2022 ถึงแม้ว่าบริษัทจะตั้งเป้าเปิดโครงการใหม่เชิงรุกมากขึ้น แต่ส่วนใหญ่จะเน้นที่โครงการแนวราบ ดังนั้น ยอด Presales และยอดโอนจึงน่าจะโตได้ไม่มากและถือเป็นความท้าทายที่จะทำให้ผลการดำเนินงานของโครงการแนวราบออกมาแข็งแกร่งเหมือนกับในปีที่แล้วที่มีโครงการอย่าง นาราสิริ และเศรษฐสิริ กรุงเทพกรีฑา และด้วยเนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง เราปรับลดคำแนะนำหุ้น SIRI จาก ซื้อ เป็น ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 2 บาท อิงจาก PE ระยะยาวที่ประมาณ 7x