บล.เคจีไอ:
PTG Energy ผลประกอบการ 2Q64: เป็นไปตาม consensus คาด
Event
กำไรสุทธิของ PTG ใน 2Q64 ออกมาดีที่ 498 ล้านบาท (-2%YoY, -6%QoQ) แม้ว่า COVID-19 จะกลับ มาระบาดระลอกสามในประเทศไทย ผลประกอบการที่ออกมาเป็นไปตาม Bloomberg consensus และประมาณการของเรา โดยกำไรสุทธิงวด 1H64 คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปีน้ีของเรา
Impact
กำไรสุทธิใน 2Q64 ลดลง 2%YoY และ 6%QoQ
กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ COVID-19 กลับมาระบาดอย่างหนักตั้งแต่เดือนเมษายนเป็นต้นมา ซึ่งรุนแรงกว่าสองระลอกแรก ส่งผลกระทบต่อทั้งธุรกิจน้ำมันและธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG ใน 2Q64
ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ
i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ใน 2Q64 หลังจากที่ค่าการตลาดน้ำมันของ PTG เพิ่มขึ้น 5%QoQ มาอยู่ที่ 1.94 บาท/ลิตร ซึ่งถือเป็นระดับที่ดี (สูงกว่า 1.90 บาท/ลิตร) เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพ แต่อย่างไรก็ตาม ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 3%QoQ เหลือ 1,290 ล้านลิตร เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ที่กลับมาระบาดหนักในประเทศไทยตั้งแต่เดือนเมษายน
ii) กำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลง QoQ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของ PTG ลดลง QoQ จาก 29.6% เหลือ 26.8% ใน 2Q64 เพราะถูกกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น 2%QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มขึ้นเป็น 66 ล้านลิตร (+6%QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของยอดขาย LPG ในกลุ่มครัวเรือน
iii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (PTG ถือหุ้น 40% ในโรงงานผลิต biodiesel ขนาด 500KLPD) ลดลง 43% QoQ เหลือ 45 ล้านบาท หลังจากอัตรากำไรขั้นต้นของ biodiesel ลดลงหลังจากที่ราคา CPO ลดลง 10%QoQ เหลือ 33.70 บาท/กก. เนื่องจากผลผลิตปาล์มสูงตามฤดูกาลใน 2Q64
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 27.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 20.0x ถึงแม้บริษัทจะปรับลดเป้าอัตราการเติบโตของปริมาณยอดขายปีนี้เหลือ 5-8% (จากเป้าเดิมที่ 8-12%) แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 2.0 พันล้านบาท เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ใน 1H64 ที่ 1.89 บาท/ลิตรดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ให้ไว้ 1.84 บาท/ลิตร แต่อย่างไรก็ตามราคาหุ้นอาจจะถูกกดดันจากสถานการณ์ COVID-19 ที่รุนแรงขึ้น หลังจากที่ยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันในประเทศพุ่งขึ้นมาทะลุ 20,000 รายแล้ว
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ราคา CPO และ margin ของ B100 รวมถึงการเปลี่ยนเกณฑ์การใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลพื้นฐานในประเทศไทย
