บล.เคจีไอ:
SISB ผลประกอบการ 2Q64: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 2Q64
Impact
ผลประกอบการ 2Q64 แข็งแกร่งตามคาด
กำไรสุทธิของ SISB ใน 2Q64 ออกมาแข็งแกร่งที่ 65 ล้านบาทเพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY, -7.3% QoQ) โดยกำไรสุทธิใน 2Q64 และ 1H64 คิดเป็น 32.7% และ 68.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 200 ล้านบาท กำไรสุทธิใน 2Q64 เป็นไปตามประมาณการของเราที่ 64 ล้านบาท (ไม่มี consensus) โดยผลประกอบการสะท้อนถึงแนวโน้มธุรกิจที่ดีขึ้น YoY หลังจากที่กลับมาเปิดดำเนินการตามปกติ นอกจากนี้โครงสร้างนักเรียนในปัจจุบันที่มีจำนวนนักเรียนในระดับประถมและมัธยมมากกว่า (>66% ของนักเรียนทั้งหมด) ยังช่วยให้อัตรากำไรโดยรวมเพิ่มขึ้น และช่วยให้โรงเรียนทั้งเครือบริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ถึงแม้ว่า COVID-19 จะกลับมาระบาดระลอกสามในประเทศไทย แต่ผลกระทบด้านลบไม่น่าจะมากอย่างมีนัยสำคัญในแง่ของความเสี่ยงด้าน downside ต่อ SISB จากรายได้ที่ลดลงจากค่าอาหารและค่ากิจกรรมแม้มีการทำการเรียนการสอนออนไลน์ เพราะตามปกติแล้วรายได้จากค่าอาหารและค่ากิจกรรมคิดเป็นสัดส่วนเพียงแค่ 15% ของรายได้รวมเท่านั้น ทั้งนี้รายได้ของ SISB ใน 2Q64 อยู่ที่ 269 ล้านบาท (+21.6%YoY, -8.0%QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 50.5% (จาก 39.5% ใน 2Q63 และ 49.4% ใน 1Q64) เนื่องจากไม่มีการให้ส่วนลดกับนักเรียนใน 2Q64 กำไรมีแนวโน้มจะลดลงใน 2H64
สถานการณ์ COVID-19 ที่ยังคงระบาดอย่างต่อเนื่องในประเทศไทย ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลงก่อนหน้านี้ เนื่องจากการที่ COVID กลับมาระบาดระลอกสามทำให้โรงเรียนยอมลดค่าเล่าเรียนเทอม 1 (สิงหาคม-ธันวาคม 2564) ลง 5% -15% และจะไม่ปรับขึ้นค่าเล่าเรียนสำหรับปีการศึกษาใหม่ (สิงหาคม 2554-มิถุนายน 2555)
คงประมาณการกำไรปี FY64 เอาไว้เท่าเดิม
จากมาตรการต่าง ๆ ของ SISB เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY64F เอาไว้ที่ 200 ล้านบาท และปี FY65F ที่ 234 ล้านบาท ตามที่ได้ปรับลดประมาณการกำไรของบริษัทในปีนี้และปีหน้าลงจากปัจจัยดังกล่าวไปเรียบร้อยแล้ว
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 10.70 บาท (อิงจาก P/E ปี FY65F ที่ 42.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง
