บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
MK Restaurant (M TB) แนวโน้มกำไรฟื้นตัว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ลดราคาเป้าหมายเหลือ 65.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และลดราคาเป้าหมายลงเป็น 65 บาท เนื่องจากต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ลดลง YoY อย่างไรก็ตาม จากยอดขายที่เติบโตแข็งแกร่งกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้านี้ หนุนโดยยอดขายรับประทานที่ร้านที่เพิ่มขึ้นหลังโควิด ส่งผลให้เราเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้น 2.1-3.1% และลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลง 1.0-1.8ppt ในปี 66/67 ส่งผลให้กำไรลดลง 4.2% 5.5% ตามลำดับ ทั้งนี้ จากเป้าหมายของบริษัท เราประเมินว่ายอดขายจะยังคงเติบโต 20% ในปีนี้ ซึ่งเท่ากับช่วงก่อนโควิดระบาด แต่ในส่วนของกำไรหลัก คาดว่ากว่าจะแตะระดับก่อนโควิดก็น่าจะเป็นปี 67 เนื่องจากยังมีแรงกดดันด้านต้นทุนอาหารอยู่ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ซื้อขายที่ PE ปี 67 ที่ 19 เท่านั้นเรามองว่าน่าสนใจเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 25-30 เท่า
ปรับขึ้นราคาเมนู 4% ในเดือนกุมภาพันธ์
จากภาวะต้นทุนอาหารที่เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 5-6% ในช่วงมกราคม-กุมภาพันธ์ ส่งผลให้ M ปรับขึ้นราคาเมนู 4% ในเดือนกุมภาพันธ์และจะเดินหน้าปรับขึ้นอีกหากจำเป็น ซึ่งเราได้พิจารณาปัจจัยแรงกดดันด้านต้นทุนในประมาณการแล้ว และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 0.1ppt YoY ในปี 66 (เป็น 65.2%) ก่อนที่จะเพิ่มขึ้น 1.8ppt ในปี 67 (เป็น 67%) เนื่องจากราคาอาหารอาจลดลง ในแง่ของการเติบโตของยอดขายต่อสาขา (SSSG) เราคาดว่าจะเพิ่มเป็น 18% ในปีนี้ เนื่องจากลูกค้ากลับมารับประทานที่ร้านหลังสถานการณ์โควิดคลี่คลายแล้ว
คะแนน ESG อยู่ที่ 54 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย
เราประเมินว่า M มีคะแนน ESG สูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 54 (ค่าเฉลี่ยคือ 50) โดย M มีจุดแข็งในด้านการลดขยะอาหาร โดยใช้บรรจุภัณฑ์ที่เหมาะสมในครัว นอกจากนี้ บริษัทยังมีเป้าหมายที่ชัดเจนในการยกเลิกบรรจุภัณฑ์ที่ไม่ย่อยสลายหรือรีไซเคิลไม่ได้ทั้งหมดภายในปี 68 นอกจากนี้ M ยังมีนโยบายที่ชัดเจนในการตรวจสอบซัพพลายเออร์ทั้งหมดในประเด็นความเสี่ยงภายในปี 68 ซึ่งเราเชื่อว่าเป้าหมายที่ชัดเจนเหล่านี้จะช่วยให้บริษัทบรรลุวัตถุประสงค์ด้านความยั่งยืนในระยะยาวได้
ความเสี่ยงสำคัญคือต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น
เราใช้วิธี DCF (WACC 8.5% และการเติบโต 2.9%) ในการประเมินราคาหุ้น M ซึ่งได้ราคาเป้าหมาย 65 บาท เรามองว่าราคาหุ้นปัจจุบันที่ 51.50 บาท ซึ่งสูงกว่าราคา IPO ในปี 56 ที่ 49 บาทเล็กน้อยถือว่าเป็นระดับราคาที่น่าสนใจ ขณะที่ความเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนอาหารที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรได้
