บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sappe PCL (SAPPE TB) โตแกร่งต่อเนื่อง
เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 66.10 บาท รับแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้น
เราเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 10.2% หลังปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 66 ขึ้น 8.3% และ 7.5% ในปี 67 จากที่เรา 1) เพิ่มประมาณการรายได้ 6.1-6.3% (เพื่อสะท้อนเป้าการเติบโต 25% ในปี 66) และ 2) เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น 1.3-1.6 ppt เพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบบรรจุภัณฑ์ (เม็ดพลาสติก PET) ที่ลดลง ซึ่งลดลงประมาณ 30% ในปีนี้ โดยเราประเมินกำไรหลักปีนี้จะเพิ่มขึ้น 25% แตะระดับ 831 ล้านบาท และเพิ่มสู่ระดับ 1.1 พันล้านบาทในปี 68 ซึ่งเป็นระดับกำไรที่มากกว่าปี 64 ที่ทำได้ 421 ล้านบาทถึง 2 เท่า
เติบโตทั้งในไทยและต่างประเทศ
ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปี 66 เติบโต 25% เท่ากันทั้งตลาดไทยและตลาดต่างประเทศ สำหรับตลาดต่างประเทศ ยุโรปเป็นตลาดที่น่าจะเติบโตได้ 70% ในปีนี้ ตามด้วยตะวันออกกลาง (25%) อเมริกาเหนือ (22%) และเอเชีย (17%) โดย SAPPE จะยังคงมุ่งเน้นไปที่การเสริมความแข็งแกร่ง และขยายจำนวนผู้จัดจำหน่ายในตลาดหลักเหล่านี้ สำหรับตลาดในประเทศไทยจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ 20 รายการเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้น
เปิดโรงงานผลิตแห่งใหม่ในปี 67 และ 68
จากอัตราการใช้กำลังการผลิตเกือบเต็มศักยภาพในปี 65 SAPPE จึงได้วางแผนที่จะเพิ่มโรงงานผลิตใหม่ปีละโรงในปี 67 (มกราคม) และปี 68 เพื่อตอบสนองความต้องการที่แข็งแกร่ง โดยโรงงานใหม่ที่จะเปิดในปี 67 คาดว่าจะอยู่ในประเทศไทย และอีกโรงในปี 68 น่าจะเป็นในตลาดส่งออกที่สำคัญคือยุโรป ซึ่งเรามีมุมมองเชิงบวกต่อกำลังการผลิตใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดส่งออก เนื่องจากสามารถลดต้นทุนด้านลอจิสติกส์และเพิ่มอัตรากำไร EBIT ได้
ความเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
เราใช้วิธี DCF (ปีฐาน 66) โดยมี WACC 11% และ Terminal Growth 3.5% ในการประเมินมูลค่า โดยหุ้น SAPPE ซื้อขายที่ P/E ปี 66 ที่ 20.3 เท่า ซึ่งถือว่าไม่แพง ทั้งนี้ ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะด้านบรรจุภัณฑ์และโลจิสติกส์ ซึ่งอาจกดดันอัตรากำไรและความสามารถในการทํากําไร
