บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
March 8, 2023
Minor International (MINT TB) เดินหน้าฟื้นตัวต่อเนื่อง
คงคำแนะนำ “ซื้อ” เพิ่ม TP 9% เป็น 44.60 บาท
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 9% เป็น 44.60 บาท หลังเพิ่มประมาณการกำไรหลักขึ้น 28.2% และ 24% สำหรับปี 66-67 โดยมีรายละเอียดดังนี้ 1) ปรับประมาณการรายได้ ขึ้น 3-3.9% สะท้อนอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวทั่วโลกที่กำลังอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น 2) ปรับคาดการณ์ EBITDA margin เพิ่มขึ้น 0.1ppt เพื่อสะท้อนแนวโน้มต้นทุนก๊าซที่ลดลงในยุโรป และ 3) อัตราภาษีที่ลดลงเหลือ 10% (จาก 20%) เนื่องจากเราคาดว่า MINT จะใช้เครดิตภาษีบางส่วนที่ยกยอดมา ทั้งนี้ MINT ยังคงเป็น Top Pick ของเรา ในกลุ่มท่องเที่ยวของไทย เนื่องจากซื้อขายที่ P/E ปี 66 ที่ 26.6 เท่า และมีการฟื้นตัวที่โดดเด่นของธุรกิจโรงแรมในยุโรป ซึ่งมีสัดส่วนประมาณครึ่งหนึ่งของรายได้ทั้งหมด
ราคาก๊าซมีแนวโน้มลดลงในปี 2566
MINT มีรายได้จากโรงแรมในยุโรปคิดเป็นสัดส่วน 60% ดังนั้นจึงน่าจะได้รับอานิสงส์จากแนวโน้มราคาก๊าซที่ลดลง MINT ได้ป้องกันความเสี่ยง 65% ของต้นทุนก๊าซในปี 66 ในราคาที่ไม่เปิดเผย ทั้งนี้ ราคาก๊าซในยุโรปยังคงลดลงมาอยู่ที่ 43 ยูโร/MWh จากจุดสูงสุดที่ 311 ยูโร/MWh ในเดือนสิงหาคม 65 โดย MINT คาดต้นทุนก๊าซจะอยู่ที่ ประมาณ 5-6% ของยอดขายทั้งหมด ขณะที่เราคาดว่าจะอยู่ที่ 5.5% ทั้งนี้ ราคาก๊าซที่ลดลงอย่างรวดเร็วน่าจะส่งผลให้ต้นทุนก๊าซลดลงด้วย และยังเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเราอีกด้วย
เราคาด SSSG อยู่ที่ 6% หนุนโดยไทยและจีน
เราประเมินยอดขายสาขาเดิม (SSS) ในปี 66 จะเติบโต 6% โดยได้รับแรงหนุนหลักจากประเทศไทยและจีน ซึ่งได้รับผลกระทบจากการล็อกดาวน์หลายครั้งในปีที่แล้ว ทั้งนี้ เราประเมิน SSSG YTD น่าจะอยู่ราวๆ เลขหลักเดียวกลางๆ โดยได้แรงหนุนจากทั้งไทยและจีน ในส่วนของอัตราการเข้าพักโรงแรม เราคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 66% ซึ่งสูงกว่า 59% ในปี 65
ความเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนที่สูงขึ้น
เราใช้วิธี DCF (WACC 10.3%, Terminal Growth 3.2%) ในการประเมินมูลค่าหุ้นที่เราวิเคราะห์ โดยความเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนที่สูงขึ้นและภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกที่อาจส่งผลกระทบต่อการท่องเที่ยวทั่วโลก
