บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ได้อานิสงส์จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีน
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
แนวโน้มระยะสั้น: คาดกำไรสุทธิใน 1Q66F เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดแนวโน้มกำไรระยะสั้นของ SPA ใน 1Q66F เป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ โดยล่าสุด สัดส่วนรายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 60% (จาก 40% ใน 4Q65) ขณะที่ utilization rate ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 80% (เปรียบเทียบกับ 75% ใน 4Q65)
แนวโน้มระยะยาว: มีมุมมองเชิงบวกในปี 2566F
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อมองภาพรวมธุรกิจของ SPA ในปี 2566F หนุนจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ (ประมาณการของเราที่ 28 ล้านคน) ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปีนี้อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 1.05 พันล้านบาท) ขณะที่การขาดแคลนบุคคลากรจะเป็นประเด็นที่สามารถบริหารจัดการได้ เนื่องจากบริษัทมีสถาบันฝึกอบรมพนักงานเองที่พร้อมรองรับความต้องการ
กลับมาดำเนินการขยายสาขา
SPA มีแผนจะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกจำนวน 5 สาขาในปี 2566F ด้วยงบลงทุนราว 30 ล้านบาท ดังนั้นหากเป็นไปตามแผน จำนวนสาขาทั้งหมดคาดว่าจะอยู่ที่ 75 สาขาในปี 2566F หลังจากที่ไม่ได้มีจำนวนสาขาเพิ่ม (net outlets) ในช่วงก่อนหน้านี้ ขณะที่เราคาดว่าสัดส่วน D/E จะบริหารจัดการได้อยู่ที่ 0.6x ณ สิ้นปี 2566F (เทียบกับ debt covenant ที่ 1.5x)
ผลิตภัณฑ์และบริการที่เกี่ยวข้องกับกัญชาจะช่วยหนุนการเติบโตระยะยาว
SPA ได้เปิดคลินิกการนอนหลับแห่งแรกใน 4Q65 (ตั้งอยู่ที่เพลินจิต) และมีแผนจะออกจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของกัญชาใน 1Q66F ทั้งนี้เราคาดว่าผลิตภัณฑ์และบริการใหม่จะยังไม่เห็นผลเด่นชัดต่อภาพรวมผลประกอบการในปี 2566F แต่ผลประโยชน์เชิงบวกจะเร่งตัวขึ้นในระยะยาว
Valuation & action
จากที่ราคาหุ้นปรับลดลง 15% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ท่ามกลางแนวโน้มผลประกอบการยังคงสดใสใน ระยะยาว เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อ (จากเดิมถือ) โดยคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 12.50 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 54x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5SD ทั้งนี้ SPA จะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับประโยชน์มากสุด จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีนในปีนี้ (2566F)
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
