บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับประมาณการกำไรปี FY23F ขึ้น 18% และปี FY24F ขึ้น 9% สะท้อนยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้นตามยอดขายที่แข็งแกร่ง และการฟื้นตัวของธุรกิจสาธารณูปโภคและไฟฟ้า เราเชื่อว่ายอดขายที่ดินที่แข็งแกร่ง (2,250 ไร่ในปีนี้ โดยคาดว่าจะปิดดีลกับนักลงทุน EVได้อย่างน้อยสองราย) และเงินปันผลงวดสุดท้าย 0.1003 บาท (อัตราผลตอบแทน 2.4% กำหนดขึ้น XD วันที่ 11 พ.ค.) จะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น ราคาหุ้น WHA ลดลง 2% YTD ไม่ได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของบริษัท เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5 บาท และคงคำแนะนำ ซื้อ
อุปสงค์อสังหาอุตสาหกรรมแข็งแกร่ง
ซึ่งได้รับปัจจัยหนุนจาก industrial transformation ซึ่งเป็นผลจากความต้องการลดก๊าซเรือนกระจก, ความกลัวห่วงโซ่อุปทานสะดุด และการนำนโยบาย China Plus one มาใช้ (นักลงทุนย้ายฐานการผลิตออกจากจีนเนื่องจากนโยบายที่เข็มงวดและการผลิตที่สะดุดในช่วงปิดประเทศ 3 ปีที่ผ่านมาและความขัดแย้งระหว่างจีนและสหรัฐฯ) เราปรับยอดขายที่ดินของ WHA ขึ้นเป็น 2,250 ไร่ปีนี้ (ยอดขายสูงสุดตั้งแต่ปี 2013) จาก 1,630 ไร่ ซึ่งสูงกว่าเป้าของบริษัทที่ 1,750 ไร่ สนับสนุนโดย LOI/MOU 1,850 ไร่ และคาดว่าจะปิดการขายรายใหญ่ 500-600 ไร่ได้ใน 2H23 เราปรับเพิ่มยอดเซ็นสัญญาโรงงานและคลังสินค้าขึ้น 33% เป็น 200,000 ตรม.
ธุรกิจสาธารณูปโภค และไฟฟ้าจะฟื้นตัว
เราคาดกำไรของธุรกิจน้ำจะเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นราคาขาย 5% และอุปสงค์ที่สูงขึ้น (7% yoy เป็น 125 ล้านลบ.ม.) ในขณะเดียวกัน เราคาดธุรกิจโรงไฟฟ้าจะฟื้นตัวจาก SPP (ค่า Ft ปรับขึนและต้นทุนก๊าซลดลง) และ IPP (การดำเนินงานของ Gheco-One จะราบรื่นขึ้นและต้นทุนถ่านหินลดลง)
ปรับประมาณการกำไรขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรปี FY23F ขึ้น 18% เป็น 3.8 พันลบ. และปี FY24F ขึ้น 9% เป็น 4.3 พันลบ. จากการปรับสมมติฐานยอดโอนที่ดิน (เป็น 2,071 ไร่ในปี FY23F จาก 1,204 ไร่ และเป็น 2,390 ไร่ในปี FY24F จาก 1,733 ไร่) ตามการเติบโตของยอดขายที่ดิน, ปรับขึ้นราคาขายน้ำ 5%, และปรับเพิ่มกำไรจากบริษัทร่วม 71% เป็น 1.2 พันลบ.ปีนี้ และ 64% เป็น 1.4 พันลบ.ปีหน้า ซึ่งส่วนใหญ่เป็นกำไรของโรงไฟฟ้า นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์กำไรจากการขายอาคารสำนักงาน และ data center เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 5 บาทจาก 4.70 บาท
มีปัจจัยสนับสนุนอื่นๆ
ได้แก่ i) คาดกำไร 110 ล้านบาท จากการขอปรับราคาน้ำย้อนหลังไปถึงปี 2019 ของ Duong River ii) การเข้าซื้อโครงการประปา/ไฟฟ้าอย่างน้อยหนึ่งโครงการในประเทศเวียดนาม iii) โอกาสที่จะชนะประมูลโครงการพลังงานหมุนเวียน ซึ่ง WHAUP ผ่านคุณสมบัติข้นต้น 200 MW ซึ่งจะประกาศผลในเดือนเมษายน
