บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 13.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q21 Results
กำไรดีกว่าคาดจากกำไรพิเศษ
BTS บันทึกกำไร 1.38พันลบ. +212% yoy แต่ -181% qoq กำไรดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดเนื่องจากกำไรพิเศษ 579ลบ. จากการขาย Thana City และกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน หากไม่รวมกำไรพิเศษ กำไรปกติเติบโต 81% yoy และ 59% qoq เป็น 803ลบ. สอดคล้องไปกับคาดการณ์ของเรา ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรมาจากการฟื้นตัวของกิจการร่วมค้า กำไร 1QFY21 คิดเป็น 23% ของคาดการร์กำไรทั้งปีของเรา แม้ว่ากำไรมีแนวโน้มลดลงใน 2QFY21 เราคงคาดการณ์กำไรของเรา เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวใน 2HFY21 จากการเปิดเมือง
- Analysis
รายได้เติบโต qoq จากธุรกิจ O&M ที่มีอัตรากำไรสูง
รายได้ลดลง 20% yoy แต่เพิ่มขึ้น 3% qoq การลดลงของรายได้ yoy เป็นผลจากการรับรู้รายได้ที่ลดลงของการก่อสร้างระบบและเครื่องกล (E&M) โดยเฉพาะหลังการก่อสร้างสายสีเขียวส่วนต่อขยายแล้วเสร็จ ขณะที่รายได้เพิ่มขึ้น qoq เป็นผลจากรายได้ที่สูงจากการดำเนินงานและซ่อมบำรุง (O&M) ค่าใช้จ่ายในการบริหารลดลง qoq จากผลของฤดูกาลแต่เพิ่มขึ้น yoy ส่วนแบ่งกำไรยังติดลบที่ 19ลบ. แต่น้อยกว่าใน 1QFY20 และ 4QFY20 ที่ระดับ 300-480ลบ. เราเชื่อว่าขาดทุนน้อยลงเป็นผลจากการฟื้นตัวของ U city
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 13.5บาท
ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงอย่างรุนแรงในสองเดือนที่ผ่านมาสะท้อนนักลงทุนได้รวมผลกระทบเชิงลบจากการระบาดระลอกล่าสุดและสถานการณ์สัมปทานสายสีเขียวส่วนต่อขยายที่ยังไม่ได้ข้อสรุประหว่าง BTS และรัฐบาลไปแล้ว เราคาดว่าการดำเนินงาน BTS จะฟื้นตัวได้ดีใน 2HFY21 หลังการผ่อนคลายมาตรการลอคดาวน์ คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 13.5บาท
