บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ประมาณการ 1Q66F : คาดพลิกฟื้นเป็นกำไรปกติ YoY
Event
ประมาณการ 1Q66F
Impact
คาดกำไรปกติที่ 170 ล้านบาทใน 1Q66F
เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรปกติใน 1Q66F ที่ 170 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุนสุทธิที่ 3.58 พันล้านบาทใน 1Q65 และ -93% QoQ) สำหรับกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยตามฤดูกาลของโรงแรมในยุโรป ทำให้รายได้จากธุรกิจโรงแรมโดยรวมอ่อนตัวลง ส่วนภาพรวมกำไรที่พลิกฟื้น YoY จะเป็นเพราะ Occupancy rate ทั้งในประเทศไทยและยุโรปดีขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้รวมใน 1Q66F จะก้าวกระโดด 55% YoY แต่ลดลง 12% QoQ อยู่ที่ 3.05 หมื่นล้านบาท ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะพลิกฟื้นเป็นบวกอยู่ที่ 8.7% จาก -9.8% ใน 1Q65 ต่ำลง 8.1ppts QoQ
ธุรกิจโรงแรม : RevPar เติบโตกาวกระโดด 85% YoY แต่จะออนแอลง -15% QoQ
เราคาดว่า RevPar ใน 1Q66F จะอยู่ที่ 2,699 บาท (+85% YoY แต่ -15% QoQ) เนื่องจาก i) อัตราการเข้า พักชะลอลงอยู่ที่ 60% (+21ppts YoY และ -3ppts QoQ) และ ii) ARR เพิ่มขึ้น 22% YoY แต่ลดลง 10% QoQ ทั้งนี้โรงแรมในยุโรปเข้าสู่ช่วงที่ผลการดำเนินงานแผ่วลงตามฤดูกาลใน 1Q66F ทำให้ RevPar ลดลง QoQ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมนอกยุโรป โดยเฉพาะในประเทศไทยจะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ขณะที่อัตราการเข้าพักในประเทศไทยใน 1Q66F จะสูงขึ้นอยู่ที่ 72% จาก 31% ใน 1Q65 และ 64% ใน 4Q65
ธุรกิจร้านอาหาร : SSSG จะเพิ่มขึ้น 11% YoY
เราคาดว่า Same-store-sales growth (SSSG) จะเพิ่มขึ้น 11% YoY แรงหนุนจากร้านอาหารในประเทศ ออสเตรเลียเติบโตเด่นอยู่ที่ 29% เป็นเพราะฐานต่ำจากเกิดอุทกภัย ในขณะที่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของร้านอาหารในประเทศจีนจะกลับมาเติบโตที่ 8% จากที่หดตัวในปี 2565 จากของโรคโควิด-19 ระบาด ทั้งนี้เราคาด SSSG ในประเทศไทยเติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวกลางๆ
คงประมาณการกำไรปกติปี 2566F ของเราไว้เดิมที่ 6.36 พันล้าน (+215% YoY)
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกำไรของ MINT และยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566F ไว้เช่นเดิมที่ 6.36 พันล้านบาท (+215% YoY) ในขณะที่ประมาณการกำไรใน 1Q66F ของเราคิดเป็นเพียง 3% ของประมาณการเต็มปี 2566F เนื่องจากธุรกิจโรงแรมในยุโรปเป็น low season ซึ่งเป็นช่วงต่ำที่สุดของปี อย่างไรก็ตาม เราคาดหวังกำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ ได้ใน 2Q-3Q66F หนุนจากผลบวกด้านปัจจัยฤดูกาลและร้านอาหารในประเทศไทยและประเทศจีนมีผลการดำเนินงานดีขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 43.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.5 S.D
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
