บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Dohome PCL (DOHOME.BK/DOHOME TB)*
ประมาณการ 1Q66F : Same-Store-Sales ยังอ่อนแอ
Event
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q66 ของ DOHOME ที่ 251 ล้านบาท ลดลง 45% YoY แต่พลิกฟื้นกลับจากขาดทุนสุทธิที่ 51 ล้านบาท ใน 4Q65 โดยที่กำไรที่ชะลอ YoY จะมาจากผลของยอดขายสาขาเดิม (same store sales: SSS) อ่อนแอ และมีอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัว
Impact
Same-Store-Sales (SSS) ชะลอตัว
เราคาดยอดขายของ DOHOME ใน 1Q66 ที่ 8.6 พันล้านบาท (+3% YoY และ +12% QoQ) คิดเป็น 25% ประมาณเต็มปี 2566 เต็มปีของเรา ขณะที่เราคาด SSS ติดลบอยู่ที่ -10% หลักๆ มาจาก i) อุปสงค์การบริโภคอ่อนตัวก่อนการเลือกตั้ง โดยเฉพาะภาคอุตสาหกรรมการก่อสร้างจากการเบิกจ่ายงบประมาณล่าช้า และ ii) แรงกดดันจากราคาเหล็ก (ราคาเหล็กลดลงราว 8% YoY ใน 4Q65 และ 3% YoY ใน 1Q66)
คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 16.2% ใน 1Q66
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น 1Q66 ที่ 16.2% (-1.4ppts YoY และ +2.5ppts QoQ) เทียบกับสมมติฐานเต็มปี 2566 ที่ 16.4% อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว YoY จากราคาเหล็กอ่อนตัว (เหล็กคิดเป็น 30% ของยอดขายรวม) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ เป็นเพราะราคาเหล็กมี margin สูงขึ้น หลังจากการบริหารจัดการ สินค้าคงเหลือมีประสิทธิภาพมากขึ้น (จำนวนวันหมุนเวียนสินค้าคงเหลือดีขึ้นอยู่ที่ราว 188 วันใน 4Q65 เทียบกับ 198 วันใน 3Q65)
มีความเสี่ยงจากการปรับลดกำไรของตลาด
เราคาดว่ายังคงมีความเสี่ยงจากการปรับลดกำไรสุทธิของตลาด เนื่องจาก i) ประมาณการกำไรใน 1Q66 ของเรา คิดเป็น 22% ของประมาณการเต็มปี 2566 และ ii) ปัจจุบันประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566 ของเราต่ำกว่า consensus อยู่ราว 18% (เป็นนัยว่าประมาณการกำไรสุทธิใน 1Q66 ของเราจะคิดเป็นเพียง 18% ของประมาณการเต็มปี 2566 ในตลาด) ดังนั้น เราแนะนำให้นักลงทุนจับตามองผลประกอบการ 1Q66
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ขาย” ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 11.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (-0.5 S.D. ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* and Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาน้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลทางการเกษตรอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจํานวนมาก
