บล.บัวหลวง:
MEB – คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1/66: การเติบโตของกำไรจะยังไม่น่าตื่นเต้น
Meb Corporation (MEB TB /MEBm.BK)
คาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1/66: การเติบโตของกำไรจะยังไม่น่าตื่นเต้น
จากการเติบโตในไตรมาส 1/66 ที่จะยังไม่น่าตื่นเต้นและการปรับตัวสูงขึ้นของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมา เราจึงมีการปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” เรารอปัจจัยบวกใหม่ๆ ที่จะช่วยการเติบโตของ MEB
กําไรน่าจะยังเติบโตไม่น่าตื่นเต้นในไตรมาส 1/66
เราคาดว่า MEB จะประกาศกำไรไตรมาส 1/66 ที่ 88 ล้านบาท โต 7% YoY แต่ลดลง 1% QoQ นอกจากนี้เราคาดรายได้ของบริษัทในไตรมาส 1/66 ที่ 457 ล้านบาท โต 11% YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 1% QoQ โดยเรามองว่าจากในไตรมาส 4/65 ที่ผ่านมา MEB มีการจัด “สัปดาห์หนังสือที่บ้าน” (ซึ่งเห็นยอดขายสูงสุดเป็นประวัติการณ์) ดังนั้นพอเข้ามาไตรมาส 1/66 MEB จึงเห็นการปรับตัวลงลงของรายได้และกำไร QoQ อย่างไรก็ดี ถ้ามองรายได้ตามแพลตฟอร์ม เราคาดว่าจะยังเห็นการเติบโตของรายได้ YoY จากทั้งสองแพลดฟอร์มหลัก meb และ readAwrite และด้วยฐานที่เล็กกว่า เราคาดว่า readAwrite น่าจะยังเห็นรายได้โตสูงกว่า meb
การเติบโตของ readAwrite น่าจะส่งผลดีต่ออัตรากําไรขั้นต้น
เนื่องจาก MEB รับรู้เฉพาะรายได้ (หลังหักต้นทุน) จาก readAwrite (คล้ายๆ การรับรู้ค่าคอมมิชชั่น) ดังนั้นการเติบโตของรายได้จากแพลตฟอร์ม readAwrite ที่สูงกว่า meb จะส่งผลบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้น โดยในไตรมาส 1/66 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 30.1% สูงกว่าไตรมาส 1/65 ที่ 30% แต่ยังลดลงเมื่อเทียบกับ 30.3% ในไตรมาส 4/65 (จากรายได้ที่ลดลง QoQ) อย่างไรก็ดี การปรับตัวสูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาส 1/66 (คาดโต 33% YoY และ 4% QoQ เนื่องจาก MEB มีการจัดทีมผู้บริหารก่อนทำ IPO โดยค่าใช้จ่ายนี้เกิดขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 3/65) เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้การเติบโตของกำไรในไตรมาส สําหรับปี 2566 เนื่องจากเรายังมองรายได้ readAwrite มีการเติบโตสูงกว่า meb เราคาดว่า MEB จะเห็นการเติบโตของกำไรที่สูงกว่ารายได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ที่ฐานค่าใช้จ่ายด้านบริหารปรับตัวสูงขึ้นมาแล้ว
ลุ้นการเติบโตเร่งตัวขึ้นในไตรมาส 2/56 จาก “สัปดาห์หนังสือที่บ้าน”
เนื่องจาก “สัปดาห์หนังสือที่บ้าน” ครั้งแรกของปี 2566 มีการจัดขึ้นปลายมีนาคม และยาวไปถึงเดือนเมษายน (เริ่ม 28 มี.ค. – 16 เม.ย. 66 เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว 23 มี.ค.-10 เม.ย.) เราจึงมองรายได้เกือบทั้งหมดของสัปดาห์หนังสือที่บ้านจะไปอยู่ในไตรมาส 2/66 ซึ่งจะเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยเร่งการเติบโตของรายได้ทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 2/66
ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตในอนาคตมากพอสมควร ปรับคําแนะนําเป็น “ถือ”
แม้เรายังคงประมาณการณ์รายได้และกำไร และราคาเป้าหมายที่ 40 บาท แต่เรามีการปรับคำแนะนำจาก ชื้อ เป็น ถือ โดยราคาหุ้น MEB มีการปรับตัวสูงขึ้น 10% ตั้งแต่เรามีการปรับคำแนะนำในปลายมีนาคม (MAI ขึ้น 2%) MEB เกรดที่ PER ปี 2566 ที่ 27x ถือว่า Valuation ของ MEB ไม่ได้ถูกมากแล้วเมื่อเทียบกับการเติบโตที่ 24% ในปี 2566 และ Valuation ของกลุ่ม Content provider/online e-book เทรดที่ 23-39 เท่า เรามองว่าราคาหุ้นที่ขึ้นมาส่วนหนึ่งคือรอความชัดเจนด้านแหล่งรายได้ใหม่ๆ ของ MEB
