บล.กรุงศรีฯ:
TMBTHANACHART BANK (TTB TB/ TTB.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | TTB |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.65 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q23 Earnings review
ผลประกอบการแข็งแกร่ง
กำไรสุทธิของ TTB ใน 1Q23 รายงานอยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% qoq และ 34% yoy ดีกว่าประมาณการของเรา 6% และดีกว่า consensus 13% กำไรใน 1Q23 คิดเป็น 26% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี FY23 ของเรา ทั้งนี้กำไรที่ออกมาดีกว่าที่เราคาดสาเหตุหลักมาจาก ECL และ OPEX ต่ำกว่าที่ประเมิน โดย TTB บันทึกรายการ ECL ที่ 4.3 พันล้านบาทใน 1Q23 ลดลง 11% qoq และ yoy เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์มีแนวโน้มดีขึ้นตามสัดส่วน NPL ที่ลดลงต่อจาก 2.73% เหลือ 2.69% ในขณะที่สัดส่วน C/I ก็ปรับตัวลดลงเหลือ 43.3% จาก 46.3% ใน 4Q22 และ 44.3% ใน 1Q22 ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น qoq สาเหตุหลักมาจากที่ ECL ลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น yoy เป็นเพราะ NIM ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การขึ้นดอกเบี้ย M-rate ส่งผ่านผลบวก (pass-through effect) ไปยังพอร์ตสินเชื่อของ TTB ได้น้อยกว่าที่เราคาดไว้ ซึ่งอาจจะเป็นเพราะผู้บริหารยังคงใช้กลยุทธ์การปล่อยกู้อย่างระมัดระวัง อีกทั้ง TTB ยังคงเน้นที่การปรับพอร์ตสินเชื่อโดยโยกเปลี่ยนจากสินเชื่อ yield ต่ำที่มีการคืนกลับมาไปยังกลุ่มสินเชื่อ yield สูง มากกว่าแทนที่จะเน้นขยายพอร์ตสินเชื่อเชิงรุกแบบชัดเจน ดังนั้น เราจึงเห็นพอร์ตสินเชื่อของ TTB มีการหดตัวลง 1.3% ytd อีกทั้งเนื่องจากพอร์ตสินเชื่อของ TTB มีสินเชื่อ HP 30% มากกว่าของธนาคารใหญ่อื่น ๆ ดังนั้น แม้ว่า TTB จะขึ้นดอกเบี้ย M-rates 40-50bps ใน 1Q23 แต่ NIM ยังแค่ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3.1%
- Outlook
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง qoq และ yoy ใน 2Q23
เราคาดว่าผลประกอบการของ TTB จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องโดยเฉพาะ yoy ใน 2Q23 โดยจะได้อานิสงส์จากการที่พอร์ตสินเชื่อน่าจะกลับมาเร่งขยายตัวมากขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว และ NIM ที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย
- Implication/ Recommendation
ราคาหุ้นยังมี Upside อีกในขณะที่ผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้น
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TTB ประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.65 บาท อิง PBV ที่ 0.7x
