TTW แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี’66 ที่ 10.80 บาท

TTW: 1Q66 คาดกำไรทรง y-y โต q-q

ซื้อ TP’66: 10.80 

1Q66 ถูกกดดันจากต้นทุนค่าไฟฟ้าที่ปรับตัวขึ้น ซึ่งคิดเป็นต้นทุนราว 25-30% แต่ก็ได้รับการชดเชยจากการ ปรับขึ้นค่าน้ำประปาตามเงินเฟ้อ ในช่วงที่เหลือแรงกดดันจากค่าไฟฟ้าจะลดลงตามการลดค่า Ft และปริมาณขายฟื้นตัว  ทำให้แนวโน้มการดำเนินงานช่วงที่เหลือดีขึ้น  

หมายเหตุ: กำไร = ล้านบาท, EPS = บาท

• คาด 1Q66 กำไร 623 ลบ. ทรง y-y, +7.5% q-q: ปริมาณขายน้ำประปายังคง -0.4% y-y, -2% q-q อยู่ที่ 69.61 ล้าน ลบ.ม. แต่ปีนี้ได้ปรับค่าน้ำประปาของ TTW ขึ้น 5.9% และ 4% ขึ้นกับสัญญา และ PTW +7.6% จากปีก่อน ตามเงินเฟ้อ คาดรายได้ +5.2% y-y, +3.8% q-q ที่ 1,479 ลบ. แต่ค่าไฟฟ้าที่ปรับตัวขึ้น ซึ่งคิดเป็นต้นทุน 25-30% แม้จะควบคุมต้นทุนด้านอื่น คาดต้นทุน +19.9% y-y, +1.7% q-q และ SG&A คาด +2.8% y-y, -9.5% q-q
• ช่วงที่เหลือมีแนวโน้มดีขึ้น: แรงกดดันต้นทุนจากค่าไฟฟ้าจะลดลงตามการปรับลดค่า Ft ในช่วง พ.ค. – ส.ค. เป็น 4.77 บาท/หน่วย จาก 5.33 บาท/หน่วย และยังมีแนวโน้มลดลงในงวด ก.ย.- ธ.ค. ในขณะที่ปริมาณการขายเริ่มเห็นการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป แนวโน้มการดำเนินจะดีขึ้น ส่วนการต่อสัญญาของ PTW ยังต้องรอรัฐบาลชุดใหม่ ถ้าจะต่อสัมปทานอีก 20 ปี ซึ่งจะต้องมีการลงทุนเพิ่มและเข้า พรบ.ร่วมทุน หรือเป็นการเจรจาเช่า 10 ปี ซึ่งในสัญญาสามารถต่อได้ 2 ครั้งๆ ละ 10 ปี ซึ่งผู้บริหารค่อนข้างมั่นใจว่าจะต่อได้สัญญาได้แต่ยังไม่ทราบว่าจะเป็นรู้แบบไหน