บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) +7.4%
Close Apr 20, 2023 Price (THB) 77.25
12M Target (THB) 83.00
Previous Target (THB) 110.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q66 ที่ 374 ลบ. (-8.4% QoQ, -43.3% YoY) ฟื้นตัวช้ากว่าคาด และเป็นการชะลอลง 3 ไตรมาสติดต่อกัน จากรายได้ทั้งในประเทศและต่างประเทศที่หดตัว ขณะที่ GPM ยังฟื้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป
- แนวโน้ม 2Q66 เบื้องต้นคาดกลับมาเติบโต QoQ ได้จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะยังชะลอตัว YoY ราคาต้นทุนการผลิตที่แม้มีแนวโน้มดีขึ้นแต่ยังอยู่ในระดับสูงเทียบปีก่อน โดยคาดหวังเห็นการฟื้นตัวของ GPM มากขึ้นใน 2H66
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2556 ของ CBG และได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2556-2557 ลง 27% และ 20% ตามลำดับ
- ผลของการปรับประมาณการลง ทําให้เราปรับลดราคาเหมาะสมลงเป็น 83.00 บาท คงคําแนะนํา TRADING เชิงกลยุทธ์แม้ราคาหุ้นจะปรับลงมาแล้ว แต่ยังไม่ได้อยู่ในระดับที่น่าสนใจ ระยะสั้นแนะนำชะลอการลงทุน โดยรอดูอีกครั้งหลังงบ 1Q66
CARABAO GROUP การฟื้นตัวยังทำได้ช้า
คาดกำไร 1Q66 อ่อนแอ และยังไม่ฟื้นตัว
เราคาดกำไรปกติ 1Q66 ที่ 374 ลบ. (-8.4% QoQ, -43.3% YoY) ยังไม่ฟื้นตัว และเป็นการชะลอลง QoQ ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 3 ติดต่อกัน จากปัจจัยหลักคือรายได้ทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยเฉพาะใน CLMV ที่ชะลอลงทั้ง QoQ และ YoY และบริษัทยังไม่ได้มีการทำการตลาดส่งเสริมการขาย ทำให้ยังไม่สามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาด หรือได้ประโยชน์จากการที่คู่แข่งปรับขึ้นราคาขายปลีก (จาก 10 บาท เป็น 12 บาท) ได้มากนัก ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เราคาดจะฟื้นตัวได้อย่างค่อยเป็นค่อยไปเป็น 27.4% จาก 26.5% ใน 4Q65 แม้ราคาต้นทุนบรรจุภัณฑ์หลักอย่างอลูมิเนียมจะปรับลดลง แต่ด้วยอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ยังไม่ฟื้นตัว ต้นทุนที่ยังถูกกดดันจากราคาวัตถุดิบน้ำตาล รวมทั้งค่าไฟฟ้าที่ปรับสูงขึ้น ทำให้เราประเมินว่า GPM ที่ดีขึ้นจะยังไม่สามารถชดเชยรายได้ที่ปรับลงได้
แนวโน้ม 2Q66 ฟื้นตัว QoQ แต่คาดยังชะลอ YoY
เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q66 จะกลับมาฟื้นตัว QoQ ได้จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วงฤดูร้อน และคาดจะเริ่มรับรู้การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดมากขึ้น จากการรับรู้ผลของการปรับขึ้นราคาของคู่แข่งได้เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก และบริษัทวางแผนในการจัดแคมเปญการตลาดกระตุ้นยอดขายมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ YoY เราคาดผลประกอบการจะยังชะลอตัวจากแนวโน้มรายได้ส่งออกที่ฟื้นตัวได้ช้า และราคาต้นทุนที่แม้ดีขึ้น QoQ แต่เทียบ YoY ยังอยู่ในระดับสูง โดยเราคาดหวังจะเห็นการฟื้นตัวของ GPM ที่ชัดเจนมากขึ้นใน 2H66
ภาพทั้งปี 2566 ฟื้นช้ากว่าเดิมที่ประเมินไว้… ปรับลดประมาณการลง
ด้วยแนวโน้มกำไรใน 1Q66 ที่ฟื้นตัวช้ากว่าเดิมที่เราประเมินไว้ และคิดเป็นเพียง 12% ของประมาณการกำไรทั้งปีเดิมของเรา ทำให้เรามีมุมมองบวกน้อยลงต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2566 จึงปรับลดประมาณการกำาไรปี 2566 – 2567 ลง 27% และ 20% เป็น 2.33 พันลบ. (+2.1% YoY) และ 2.87 พันลบ. (+23.0% YoY) ตามลำดับ จากการปรับลดสมมติฐานรายได้ และ GPM ลง ตามการฟื้นตัวของส่วนแบ่งตลาดในประเทศที่ช้ากว่าคาด, รายได้ส่งออกที่ฟื้นตัวช้า และการปรับขึ้นของราคาต้นทุนน้ำตาล ค่าไฟ และภาษีความหวาน
ปรับลดราคาเหมาะสม แต่คงคำแนะนำ “TRADING”
ผลของการปรับประมาณการกำไร ทำให้เราปรับลดราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ลงเป็น 83.00 บาท มี Upside gain 7.4% ยังคงคำแนะนำ Trading เชิงกลยุทธ์แม้ราคาหุ้นจะปรับลงมาแล้ว แต่ยังไม่ได้อยู่ในระดับที่น่าสนใจ ระยะสั้นแนะนำชะลอการลงทุน โดยรอดูอีกครั้งหลังงบ 1Q66 ออก
