บล.พาย:
ILM – Index Living Mall PCL
คาดกำไรไตรมาส 1/23 โต YoY
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/23 ที่ 168 ล้านบาท (+4%YoY, -9%QoQ) หนุนจาก 1) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่คาดโต 9% YoY 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่ง และ 3) การขยายสาขาใหม่ในไตรมาส 4/22 (สาขาลาดกระบัง) บริษัทมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าดึงดูดที่ 4%-5% และมีมูลค่าหุ้นถูกสุดในกลุ่ม ขณะที่เราคาดว่ากําไรรายไตรมาสช่วงที่เหลือของปีจะยังแข็งแกร่ง YoY ท่ามกลางเงินเฟ้อสูง ด้วยเหตุนี้จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 24 บาท
คาด SSSG แข็งแกร่งจะทำให้กำไรไตรมาส 1/23 โต YoY
- คาดรายได้ไตรมาส 1/23 จะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+3%YoY, -10%QoQ) หนุนจาก 1) คาดการณ์การเติบโตของยอดขายสาขา (SSSG) ที่เป็นบวก 9% จากจำนวนลูกค้าในสาขาที่ฟื้นตัว และการจัดโปรโมชั่นสินค้าจำพวกที่นอน และ 2) ยอดขายออนไลน์ที่สูงขึ้น โดยเราคาดว่า 2 ปัจจัยนี้จะช่วยชดเชยรายได้งานโครงการที่ลดลงแรงเหลือ 51 ล้านบาท (-57%YoY, -83%QoQ) หลังแตะยอดสูงไปในไตรมาส 4/22 ได้
- คาดรายได้ค่าเช่าจะพุ่งแตะ 165 ล้านบาท (+8%YoY, +2%QoQ) หนุนจากอัตราการเช่าที่สูงขึ้นเป็น 84% ในไตรมาส 1/23 จาก 80% ในไตรมาส 1/22 และ 80% ในไตรมาส 4/22 สืบเนื่องจากอัตราการเช่าเต็มอัตราของสาขาใหม่ที่ลาดกระบัง และการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยวที่ทำให้สาขาอื่นมีอัตราการเช่าปรับสูงขึ้น
- ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 1/23 จะอยู่ที่ 46.9% จาก 46.2% ในไตรมาส 1/22 และ 43.5% ในไตรมาส 4/22 คาดว่าได้แรงหนุนจากสัดส่วนยอดขายค้าปลีกและออนไลน์ที่เป็นใจ ทำให้เราคาดว่า GPM ด้านกลุ่มผลิตภัณฑ์จะแตะจุดสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาสที่ 46.8%
- คาดว่าค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) จะแตะ 801 ล้านบาท จากการขยายสาขาใหม่ในไตรมาส 4/22 และค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น ขณะที่มองว่าค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายในไตรมาส 4/22 จะอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ที่ 36.6% ใกล้เคียงช่วงก่อนเกิด COVID-19
คงคําแนะนํา “ซื้อ” ILM มีมูลค่าหุ้นถูกสุดในกลุ่ม
ปัจจุบัน ILM ซื้อขายกันที่ 15.3xPE’23E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย ขณะที่คาดว่ากำไรจะยังมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งที่ 3% และ 22% ในปี 2023-24 เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 24 บาท อิง 18xPE’23E คิดเป็นส่วนลด 40% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
