บล.พาย: 

HMPRO – Home Product Center PCL คาดกําไรไตรมาส 1/23 ทรงตัว YoY

คาดกําไรสุทธิไตรมาส 1/23 ที่ 1.5 พันล้านบาท (กรงตัว YoY -8%QoQ) เพราะแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น แต่คาดรายได้จะยังแข็งแกร่ง 1.7 หมิ่นล้านบาท หนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่บวก 4.2%YoY (HomePro +4%, Mega Home ทรงตัว YoY, HomePro Malaysia +9%) ขณะที่คาดทําไรไตรมาส 2/23 จะโต YoY และ QoQ หนุนจากช่วง high season การขยายสาขา Mega Home เชิงรุก และรายได้ย่านท่องเที่ยวพุ่งขึ้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 15.90 บาท (จาก 18.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-24 ลง 1%-2% เพื่อสะท้อนถึง GPM ที่ต่ำคาดจากต้นทุนที่สูงขึ้น และสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นใจ

คาดกำไรไตรมาส 1/23 ทรงตัว YoY ท่ามกลางเงินเฟ้อสูง

  • คาดรายได้ไตรมาส 1/23 ที่ 1.73 หมิ่นล้านบาท (+7%YoY, -1%QoQ) หนุนจากยอดขายสินค้าตกแต่งบ้านที่คาดว่าจะโตเป็น 1.69 พันล้านบาท (+7%YoY) ได้อานิสงส์จากรายได้ย่านท่องเที่ยวที่พุ่งขึ้น การเปิดสาขาใหม่เพิ่ม 3 แห่งในช่วงไตรมาส และมาตรการกระตุ้นภาครัฐ (ช้อปดีมีคืนช่วง 1 ม.ค. – 15 ก.พ. 2023) ขณะที่คาดว่ารายได้ค่าเช่าจะพุ่งแตะ 440 ล้านบาท (+7%YoY) เป็นเพราะการมอบส่วนลดค่าเช่าที่น้อยลง
  • คาด GPM ไตรมาส 1/23 ชะลอตัวลง YoY และ QoQ เป็น 26.7% กดดันจากกำไรค่าเช่าที่ลดลง และคาดการณ์ว่าอัตรากำไรจากการขายสินค้าจะทรงตัว YoY และอ่อนตัวลง QoQ เป็น 26% ในไตรมาส 1/23 จาก 26.1% ในไตรมาส 4/22 สืบเนี่องจากต้นทุนต้นสินค้าที่สูงขึ้น และสัดส่วนยอดขายที่ไม่เป็นใจ (สัดส่วนยอดขายจาก Mega Home ที่สูงขึ้น) ซึ่งไปหักลบปัจจัยบวกจากต้นทุนขนส่งที่ลดลง และยอดขายสินค้าแบรนด์ของบริษัทที่เพิ่มขึ้น
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 1/23 คาดว่าจะเพิ่มเป็น 18.5% จาก 17.7% ในไตรมาส 1/22 สืบเนื่องจากค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น และต้นทุนจากการขยายสาขาใหม่ 3 แห่ง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าหุ้นไม่แพง

  • แนะนำซื้อ เพราะ HMPRO มีภาพรวมการเติบโตของกำใรที่สดใส และกำไรรายไตรมาสที่แข็งแกร่ง จากการขยายสาขา Mega Home ในเชิงรุก มาตรการกระตุ้นภาครัฐหลังการเลือกตั้งในไทย และมูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูดระดับ -1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี
  • มูลค่าพื้นฐาน 15.90 บาท คํานวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.6% และ TG 3%) ยิง 31xPE’23E หรือใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
  • เราปรับสมมติฐาน GPM จากการขายสินค้าสำหรับปี 2023 ลงเป็น 26.2% (+6bps YoY) จาก 26.3% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนสินค้าที่สูงขึ้น และสัดส่วนสินค้าที่ไม่เป็นใจ นับว่าต่ำกว่าเป้าหมาย GPM ของบริษัท +20bps YoY

Revenue breakdown

  • รายได้จากการทำสัญญากับลูกค้า

บริษัทจําหน่ายสินค้าหลากหลายประเภทดังนี้:

    • กลุ่ม hard line: สินค้าตกแต่งบ้าน สุขภัณฑ์ เครื่องใช้ในครัว และอุปกรณ์ในครัวเรือน
    • กลุ่ม soft line: เตียงนอน เฟอร์นิเจอร์ ผลิตภัณฑ์ตกแต่งในครัวเรือน อุปกรณ์ไฟฟ้าและความสว่าง
    • บริการเกี่ยวกับบ้าน: 1) บริการตกแต่งและปรับปรุง เช่น ปรับปรุงห้องน้ำ ห้องครัว ห้องนั่งเล่น ด้วยระบบค อมพิวเตอร์ 3D 2) บริการติดตั้ง ย้าย และซ่อมแซม 3) บริการตรวจสอบ ทำความสะอาด และบำรุงอุปกรณ์ไฟฟ้า 4) บริการล้าง ทำความสะอาด และฆ่าเชื้อ และ 5) บริการปรับปรุงบ้านและพื้นที่ภายในบ้าน
  • รายได้จากบริษัทย่อยแบ่งเป็น 12% จากไทย และ 2% จากกลุ่ม CLMV
  • รายได้อื่นๆ จากค่าธรรมเนียมภายในร้าน
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน