บล.ทรีนีตี้ :
บางจาก คอร์ปอเรชั่น – BCP 2Q21 กำไรอ่อนตัวเหลือ 1.7 พันล้านบาท ผล stock gain น้อยลง
- แนะนำซื้อราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 32 บาท อิง PBV ที่ 0.95 เท่า +0.5SD
- BCP รายงานกำไรสุทธิ 2Q21 ที่ 1.7 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 1Q20 และ -23%QoQ ลดลง QoQ จาก stock gain ที่น้อยลง ถ้าไม่นับรายการพิเศษ และ Stock gain Operating profit พลิกกลับเป็นบวกราว 480 ล้านบาท ซึ่งมาจากส่วนแบ่งกำไรในธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติที่ปรับดีขึ้นตามราคาน้ำมัน
- ธุรกิจโรงกลั่นมี EBITDA ปรับดีขึ้นทั้ง YoY, QoQ จาก crack spread ในหลายๆ ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น
- ธุรกิจการตลาดมี EBITDA ที่ไม่รวม Stock gain อยู่ประมาณ 700 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3%QoQ จากค่าการตลาดที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ปริมาณขายลดลงจากผลกระทบ lockdown
- คาดว่า 3021 Operating ของบริษัทน่าจะยังทรงตัวได้จาก crack spread ที่ดีขึ้น
Result review:
BCP รายงานกำไรสุทธิ 2Q21 ที่ 1.7 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน 1Q20 และ -23% QoQ ลดลง QoQ จาก stock gain ที่น้อยลง ถ้าไม่นับรายการพิเศษ และ Stock gain Operating profit พลิกกลับเป็นบวกราว 480 ล้านบาท ซึ่งมาจากส่วนแบ่งกำไรในธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติที่ปรับดีขึ้นตามราคาน้ำมัน สำหรับตัวเลขผลประกอบการอื่นๆ มีดังนี้
1) ธุรกิจโรงกลั่นมี EBITDA ที่ไม่รวม Stock gain อยู่ราว 800 ล้านบาท ปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งมาจาก GRM ที่ปรับดีขึ้นมาเป็น USD4.18/bbl (2Q20 = 3.93, 1Q21 = 3.24) มาจาก crack spread ในหลายๆ ผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น
2) ธุรกิจการตลาดมี EBITDA ที่ไม่รวม Stock gain อยู่ประมาณ 700 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3%QoQ จากค่าการตลาดที่เพิ่มขึ้นเป็น 0.88 บาทต่อลิตร ในขณะที่ปริมาณขายไตรมาสนี้ปรับลดลงเหลือ 1.1 พันล้านลิตร -5%QoQ จากมาตรการ lockdown
3) ธุรกิจพลังงานไฟฟ้ามี EBITDA ทรงตัวที่ 997 ล้านบาท +2% QoQ
แนวโน้ม 3Q21 คาดจะยังทรงตัวได้
เราคาดว่า 3Q21 Operating ของบริษัทน่าจะยังทรงตัวได้ในระดับ 400 ล้านบาท ถึงแม้กลุ่มธุรกิจการตลาดอาจจะรับผลกระทบ lockdown แต่ธุรกิจโรงกลั่นจะปรับดีจาก crack spread ที่ดีขึ้น และจากการที่โรงกลั่นซื้อน้ำมันที่เป็น Brent link จึงไม่ได้รับผลกระทบจาก crude premium มากนัก ดังนั้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติไม่รวม stock gain ที่ 1.4 พันล้านบาท คาดหวังจะเห็นการฟื้นของธุรกิจการตลาดใน 4Q21 ถ้ามาตรการ lockdown ผ่อนคลายลง
ราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 32 บาท
ประเมินราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 32 บาท อิง PBV ที่ 0.95 เท่า +0.5SD PBV
