บล.ทรีนีตี้:
ศุภาลัย – SPALI
ซื้อ / ราคาเป้าหมาย 27.80 บาท / Upside/Downside +29% / Median Consensus 27 บาท
คาด 1Q66 เป็นไตรมาสที่ต่ำที่สุดของปี
- คาดกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 1.09 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 50% QoQ และ 7.8% YoY ราคาเป้าหมาย โดยคาดรายได้ที่ 5.4 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 44.6% QoQ แต่ใกล้เคียง 1Q65
- คาด Goss Margin ที่ 36% อ่อนตัวลงจาก 1Q65 ที่ 39.3% เนื่องจากสัดส่วนรายได้ จากการโอนโครงการแนวราบสูงขึ้น
- คาด 1Q66 เป็นไตรมาสที่มีผลประกอบการต่ำสุดของปี 2566
- ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567 ที่ 7.95 พันล้านบาท และ 6.64 พันล้านบาท ตามลำดับ ปรับตัวลดลง YoY จากฐานที่สูง
- แนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 27.80 บาท
1Q66 Earnings Preview
- คาด SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 1.09 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 50% QoQ และ 7.8% YoY โดยคาดรายได้ที่ 5.4 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 44.6% QoQ แต่ใกล้เคียง 1Q65 โดยใน 1Q66 ยังไม่มีโครงการคอนโดเริ่มโอนใหม่
- คาด Gross Margin ใน 1Q66 ที่ 36% อ่อนตัวลงจาก 1Q65 ที่ 39.3% เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากการโอนคาดว่าจะมาจากโครงการแนวราบที่ 70% สูงกว่า 1Q65 ที่ 56% ซึ่งโครงการแนวราบมี Gross Margin เฉลี่ยที่ 35% ต่ำกว่าคอนโดที่เฉลี่ย 39% ประกอบกับสัดส่วนการโอนโครงการคอนโดใน 1Q65 มาจากโครงการ Oriental Sukhumvit 39 ที่มี Gross Margin สูงกว่าโครงการอื่นๆ
- รายงานยอด Presales 1Q66 ที่ 9.03 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 22% QoQ และ 2% YoY โดยเป็นสัดส่วนของโครงการแนวราบที่ 6.41 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 34% QoQ และ 2% YoY และเป็นสัดส่วนของโครงการคอนโดที่ 2.62 พันล้านบาท Flat QoQ และ YoY โดยยอด Presales รวมใน 1Q66 นับเป็น 25% ของเป้าที่ 3.6 หมื่นล้านบาท
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567
คาด 1Q66 เป็นไตรมาสที่มีผลประกอบการต่ำที่สุดของปี 2566 โดยคาดการณ์กำไร 1Q66 นับเป็น 14% ของคาดการณ์กำไรทั้งปีที่ 7.95 พันล้านบาท โดยคาดว่ากำไรใน 2Q66 จะฟื้นตัวได้ QoQ จากการเริ่มโอนโครงการคอนโดใหม่ ได้แก่ โครงการ Supalai Loft Sathorn- Ratchapruek มูลค่า 1.46 พันล้านบาท และต่อด้วยโครงการ Supalai Premier Si Phraya- Samyan มูลค่า 2.3 พันล้านบาท ซึ่งทั้ง 2 โครงการมียอดขาย 100% ส่งผลให้ยังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2566 ที่ 7.95 พันล้านบาท โดยกำไรคาดว่ามีการปรับตัวลดลง YoY เล็กน้อย เนื่องจากมาจากฐานที่สูงในปี 2565 ทั้งนี้ SPALI มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 31 โครงการ มูลค่ารวม 3.74 หมื่นล้านบาท เป็นสัดส่วนของโครงการแนวราบ 27 โครงการ และคอนโด 3 โครงการ และมียอด Backlog รอโอนในปี 2566 ที่ 1.53 หมื่นล้านบาท เป็นสัดส่วนมาจากโครงการแนวราบที่ 9.5 พันลานบาท
ยอด Backlog รอโอนสูง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 27.80 บาท
เราแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 27.80 บาท จากการอิงผลประกอบการ 2565F และค่าเฉลี่ย P/E ที่ 7.5X โดย SPALI ถือว่าปลอดภัย เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มแนวราบสูงกว่า 60% และมี Backlog ที่แข็งแกร่งจากคอนโดที่ทยอยสร้างเสร็จ และมียอด Backlog รวม 1.53 หมื่นล้านบาท
