บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Wice Logistics (WICE) จ่อทำสถิติใหม่อีกครั้ง
TP Revision
คำชี้แจงสำคัญ: บมจ.หลักทรัพย์ เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) อาจมีธรรมร่วมกับ บมจ. ไวส์โลจิสติกส์ (WICE)
ประเด็นการลงทุน
เราปรับราคาเหมาะสมปี 2564 ขึ้น 31% เป็น 15.45 บาท/หุ้นอิง P/E 25 เท่า หลังการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ทำให้เรามั่นใจว่าจะเห็นกำไรสุทธิรายไตรมาสสูงสุดเป็นสถิติใหม่ครั้งที่ 7 ติดต่อกันใน 3Q64 นี้ โดยเป้ารายได้ใหม่ของผู้บริหารยังคงเป็นเป้าที่อนุรักษ์นิยม แต่สามารถทะลุได้เหมือนทุกครั้งที่ผ่านมา เราคงคำแนะนำ“ ซื้อ” ตามเดิม
พร้อมทำสถิติใหม่เป็นไตรมาสที่ 7 แล้ว
หลัง WICE มีกำไรสุทธิสูงสุดเป็นสถิติใหม่ครั้งที่ 6 ที่ 111 ลบ. +37.2%QoQ และ +101.3%YoY สูงกว่าคาด 21% พร้อมขยายอัตรากำไรขั้นต้นสู่ 17.7% เพิ่ม +280bps จากปีก่อนพร้อมๆ กับการเข้าสู่ฤดูกาลส่งออกของไทยและพื้นที่ต่างๆ ในเอเชียที่ WICE ไปลงหลักปักฐานไว้ (จีนฮ่องกงสิงคโปร์) ขณะที่กลางปี WICE มีการขยายการให้บริการ Cross boarder +17% เป็น 1,400/เดือนและมีพื้นที่คลังสินค้าเพิ่ม +66% โดยคลังสินค้าใหม่แห่งที่ 3 เช่นเดียวกับอัตราค่าระวางทุกประเภททรงตัวในระดับสูงเหล่านี้ จึงทำให้มีโอกาสสูงที่ WICE จะทำสถิติใหม่ครั้งที่ 7 ติดต่อกันได้ใน 3Q64 ผู้บริหารจึงปรับเป้ารายได้จากเดิม 4.8 (+20%) เป็น 5.8 พันลบ. +45% YoY ปีนี้ และเป้าอัตรากำไรสุทธิจาก 6.0% เป็น 7.0%
เป้าใหม่ +45% YoY ของ ผบห.ยังคงเป็นเป้าอนุรักษ์นิยมอีกแล้ว
เรามองว่าเป้ารายได้ 5.8 พันลบ. ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับศักยภาพบริษัท และสถานการณ์การค้าระหว่างประเทศที่คึกคักเนื่องจาก 1H64 บริษัททำรายได้ 2.98 พันลบ. เกินครึ่งทางของเป้าไปแล้ว ซึ่ง ผบห. ก็ยอมรับในการประชุมนักวิเคราะห์ว่าเป้าใหม่นี้มีโอกาสทะลุได้ โดยเรามองว่าเป้าที่อนุรักษ์นิยมนี้ได้กลายเป็นวัฒนธรรมของบริษัทไปแล้ว ซึ่ง WICE เองก็ทำได้เกินเป้าตนเองทุกครั้ง เราจึงปรับปรุงสมมติฐานรายได้ขึ้น 16% เป็น 6.1 พันลบ. +49%YoY ส่วน NPM อยู่ที่ 6.6% ได้กำไรสุทธิ 403 ลบ. +100.0%YoY ปรับเพิ่มขึ้นมา +4.6%
ปรับราคาเหมาะสมขึ้น 31% สะท้อนเป็น PEG เพียง 0.25 เท่า
จากการที่บริษัทแสดงผลกำไรที่ดีสม่ำเสมอดีกว่าคาด มีการขยายการให้บริการอย่างต่อเนื่อง และโดยเฉพาะการยกระดับอัตรากำไรขึ้นมาระดับสูง ได้ทำให้เรามีความมั่นใจว่าทิศทางใน 2H64 ยังคงสดใสมาก เราจึงปรับปรุงราคาเหมาะสมขึ้นจากเดิม 31% เป็น 15.45 บาท/หุ้น ซึ่งนอกจากจะมาจากการปรับประมาณการกำไรแล้ว เราได้ยก P/E เป้าหมายปี 2564 ขึ้นจาก 20 เป็น 25 เท่า (ค่าเฉลี่ย 4 ปีย้อนหลัง) สะท้อนเป็น PEG เป้าหมายเพียง 0.25 เท่า
