บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK/BEC TB)*
ประมาณการ 1Q66F : คาดกำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 1Q66F
Impact
คาดกำไรสุทธิ 1Q66F ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BEC ใน 1Q66F จะอ่อนตัวอยู่ที่ 128 ล้านบาท (-26% YoY และ -14% QoQ) โดยที่กำไรลดลงทั้ง YoY และ QoQ หลักๆ เป็นเพราะรายได้จากการขายโฆษณาและรายได้จากการใช้ลิขสิทธิ์ลดลงตามยอดใช้จ่ายโฆษณา TV น้อยลง ขณะที่เราคาดกำไรสุทธิ 1Q66F คิดเป็น 17% ของประมาณการกำาไรเต็มปี 2566F ของเรา
คาดรายได้ค่าโฆษณาลดตามยอดโฆษณา TV ที่น้อยลง
เราคาดรายได้ 1Q66F ของ BEC ที่ 1.0พัน ล้านบาท (-16% YoY และ -15% QoQ) มีสาเหตุสำคัญจาก i) รายไดจากการขายโฆษณาลดลง 12% YoY และ 16% QoQ เป็นไปในทิศทางเดียวกันกับเม็ดเงินโฆษณา สื่อ TV ที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ใน 1066 (ในสองเดือนแรกของ 1Q66 ลดลง -16% YoY และ -24% QoQ) และ ii) รายได้จากการใช้ลิขสิทธิ์ (12% ของรายได้รวม) ลดลง 30% YoY และ 14% QoQ เนื่องจากไม่มีการออกอากาศคู่ขนาน (simulcast broadcasting) ในไตรมาสนี้ ทั้งนี้เราคาด utilization rate อยู่ที่ 63% ใน 1Q66F (เทียบกับ 64% ใน 1Q65 และ 72% ใน 4Q65) ขณะที่คาดอัตราค่าโฆษณาลดลง 18% YoY แต่ทรงตัว QoQ ในขณะที่ เนื่องจากการปรับผังรายการใหม่น่าจะส่งผลดีต่ออัตรากำไรขั้นต้นทั้ง QoQ เร่งตัวขึ้นอยู่ที่ 32.5% เพิ่มจาก 29.5% ใน 1Q65 และ 32.3% ใน 4Q65 เราคาด SG&A/รายได้ ลดลง YoY และ QoQ อยู่ที่ 15.6% ใน 1Q66F (จาก 17.8% ใน 4Q65) อานิสงค์จากการควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้น แต่ยังคงเพิ่มขึ้นจาก 13.9% ใน 1Q65
Valuation and action
โดยภาพรวม เรามีมุมมองเชิงบวกต่อโมเมนตัมของกำไรปี 2566F จะฟื้นตัวอยู่ที่ 769 ล้านบาท (+27% YoY) ได้รับแรงหนุนจากรายได้และ margin ดีขึ้น อย่างไรก็ตามเรามองว่าภาวะเศรษฐกิจและยอด โฆษณาที่เอื้ออำนวยจะช่วยผลักดันให้แนวโน้มกำไรโดดเด่นขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ขณะที่ เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ไว้เดิมที่ 10.60 บาท (PE ที่ 28x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5S.D) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ ถือ BEC โดยมองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันยังคงถูกกดดันจากผลประกอบการที่อาจอ่อนแอใน 1Q66F
Risks รายได้ค่าโฆษณาและ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
