บล.เคจีไอ:
PTG Energy อดเปรี้ยวไว้กินหวาน
Event
เรามองลบกับข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์รอบ 2Q64, ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ลง และปรับลดราคาเป้าหมายลง
Impact
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564/65F ลง 5%/2% เราปรับลดประมาณการกำไรของ PTG ในปี 2564 ลง 5% เหลือ 1.9 พันล้านบาท และปี 2565 ลง 2% เหลือ 2.2 พันล้านบาท เนื่องจากปรับปริมาณยอดขายลดลงเพราะได้ร้บผลกระทบจาก COVID-19 ที่กลับมาระบาดระลอกสามในประเทศไทยตั้งแต่เดือนเมษายนเป็นต้นมา ทั้งน้ีบริษัท ปรับลดเป้าจำนวนสถานีบริการน้ำมันปีน้ีลงจากเดิม 2,030 สถานี เหลือเพียง 1,940 สถานี (+52 สถานีจากปี 2563 เพิ่มข้ึนน้อยกว่าในสถานการณ์ปกติ ที่เพิ่มปีละประมาณ 100 สถานี) เนื่องจากมีการปรับลดงบลงทุน (CAPEX) ลงเหลือ 3.0-3.5 พันล้านบาท จากเดิมที่ 4.0-4.5 พันล้านบาท ดังนั้นเราจึงปรับลดสมมติฐานปริมาณ ยอดขายน้ำมันปีน้ีลง 5% เหลือ 5,100 ล้านลิตร และปีหน้าลง 4% เหลือ 5,661 ล้านลิตร แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มสมมุติฐานค่าการตลาดน้ำมันของทั้งปีนี้และปีหน้าข้ึนอีก 0.03 บาท/ลิตร เป็น 1.87 บาท/ลิตร ในปี 2564 และเป็น 1.83 บาท/ลิตร ในปี 2565 เนื่องจากบริษัทสามารถบริหารจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพ จนทำให้ค่าการตลาดน้ำมันในงวด 1H64 สูงถึง 1.89 บาท/ลิตร ในขณะเดียวกันเรายังคงประมาณการรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันปี 2564-65 เอาไว้ที่ 5.1 พันล้านบาท และ 5.6 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยคงสมมติฐาน อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจท่ีไม่ใช่น้ำมันในปีน้ีและปีหน้าเอาไว้ที่ 28.5%
คาดว่ากำไรใน 3Q64 จะลดลงอย่างมีนัยสําคัญ QoQ บริษัทให้ข้อมูลว่าปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 12%YoY ในเดือนกรกฎาคมและคาดว่าจะลดลงอีก 6- 8%YoY ในเดือนสิงหาคม เนื่องจาก COVID-19 ระบาดหนักในประเทศไทยเราประเมินในเบื้องต้นว่าปริมาณยอดขายน้ำมันใน 3Q64 จะลดลง 7%YoY และ 11%QoQ เหลือประมาณ 1,150 ล้านลิตร ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรใน 3Q64 ลดลงอย่างมาก แมเ้ราจะคาดว่าค่าการตลาดน้ำ มันของ PTG จะยังอยู่ในเกณฑ์ดีที่ 1.80-1.90 บาท/ลิตร ใน3Q64 ใกล้เคียงกับใน 1H64 ท่ี 1.89 บาท/ลิตร
Valuation & Action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 ลงเหลือ 26.50 บาท จากเดิม 27.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 20x เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไรลง ทั้งนี้ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรใน 3Q64 จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่เราคาดว่า ปริมาณยอดขายน้ำมันใน 4Q64 จะเพิ่มข้ึนอย่างมาก QoQ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 น่าจะดีข้ึนในเดือนตุลาคม และอุปสงค์การเดินทางน่าจะเร่งตัวข้ึนถ้าหากรัฐบาลผ่อนคลายข้อจำกัดด้านการเดินทางและมาตรการ lockdown นอกจากน้ี PTG ยังมีปัจจัยกระตุ้นอีกสองเรื่อง ได้แก่ การท่ีบริษัทจะยื่นไฟลิ่งต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ และตลาดหลักทรัพย์ (กลต.) สำหรับธุรกิจ LPG ใน 4Q64 ตามด้วยธุรกิจ biodiesel ใน 1H65 ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ PTG
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน , ราคา CPO และ margin ของ B100 รวมถึงการเปลี่ยนเกณฑ์การใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลพื้นฐานในประเทศไทย
