บล.ทรีนีตี้:
ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น จำกัด(มหาชน) – SAWAD
ซื้อเก็งกำไร / ราคาเป้าหมาย 62 บาท / Upside/Downside +14% / Median Consensus 61 บาท
คาดกำไร 1Q66 โตเด่นสุดในกลุ่ม แต่อัพไซด์เริ่มจำกัด คงคำแนะนำซื้อเก็งกำไร
- คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” โดยให้ราคาเป้าหมายปี 66 ที่ 62 บาท (อิงวิธี PBV ที่ 2.7 เท่า ตาม Gordon Growth Model)
- คาด SAWAD ประกาศกำไร 1Q66 ที่ 1,260 +21.6% YoY, +3.9% QoQ จากการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อ และการลดลงของ OPEX ที่เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายพนักงาน
- คาด NPL อยู่ที่ 2.48% จาก 3.11% ใน 1Q65 และ 2.39% ลดลง YoY จากการเร่งขยายพอร์ตสินเชื่อที่โตเร็วกว่าหนี้เสีย
- คาดปี 2566 คาดพอร์ตสินเชื่อโดยรวมสามารถขยายตัวได้ 25% – 30% บริษัทคาดว่า NPL จะอยู่ประมาณ 2.7% ตั้งเป้า cost to income และ coverage ratio อยู่ที่ 45% และ 60 – 70%
Earning Preview
คาด SAWAD ประกาศกำไร 1Q66 ที่ 1,260 ล้านบาท +21.6% YoY, +3.9% QoQ จาก
1) พอร์ตสินเชื่ออยู่ที่ 64,255 ล้านบาท + 65.4% YoY, +10.6% QoQ โตจากพอร์ตเช่าซื้อของ SCAP โดยคาดว่าพอร์ตเช่าซื้อจะโต 22% QoQ ในขณะที่พอร์ตกู้ยืมโต 5% QoQ,
2) คาดว่า yield อยู่ที่ 20.6% (อยู่ที่ 18.3% ใน 1Q65 และ 20.8% ใน 4Q65) เพิ่มขึ้น YoY จากการขยายพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อที่มี yield สูงกว่าสินเชื่อประเภทอื่นๆ ลดลง QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล
3) คาด cost of fund อยู่ที่ 3.4% -1.8% YoY, +5.3% QoQ เพิ่มขึ้น QoQ จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
4) คาด cost to income อยู่ที่ 48.0% +13.4% YoY, -1.9% QoQ เพิ่มขึ้น QoQ จากการกลับมาเร่งปล่อยสินเชื่อ ลดลง QoQ จากการให้พนักงาน 1 คนรับผิดชอบลูกค้ามากขึ้น
5) คาด NPL อยู่ที่ 2.48% จาก 3.11% ใน 1Q65 และ 2.39% ใน 4Q65 ยังทรงตัว QoQ โดยเราคาดว่า NPL จะ peak ในไตรมาส 2 – 3
6) คาด credit cost อยู่ที่ 1.50% (อยู่ที่ 0.2% ใน 1Q65 และ 1.11% ใน 4Q65) และคาดว่า coverage ratio จะอยู่ที่ 55% (อยู่ที่ 58.3% ใน 1Q65 และ 54.0% ใน 4Q65)
2566 Outlook
คาดพอร์ตสินเชื่อโดยรวมสามารถขยายตัวได้ 25% – 30% มาอยู่ที่ 72,600 – 75,500 ล้านบาท โดยเป็นการเติบโตจากพอร์ตของเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ของ SCAP ที่โตจากการแย่งส่วนแบ่งทางการตลาด บริษัทคาดว่า NPL จะอยู่ประมาณ 2.7% ใน 2H66 โดยคาดว่าจะตั้งสำรองประมาณ 150 ล้านบาทต่อไตรมาส (เราทำไว้ที่ประมาณ 200 ล้านบาทต่อไตรมาส) และตั้งเป้า cost to income และ coverage ratio อยู่ที่ 45% และ 60 – 70%
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจากคู่แข่งที่เยอะในตลาด และหนี้เสียมากกว่าคาด
