| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | CBG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 155.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นจากสูตรน้ำตาลน้อยจะลดผลกระทบจากรายได้ที่ลดลงใน 3Q คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 155.5บาทต่อหุ้น แนวโน้มกำไรฟื้นตัวในปีหน้าจากการประหยัดต้นทุนจากสูตรต้นทุนต่ำและโรงงานบรรจุภัณฑ์ใหม่
คาดรายได้ 3Q ลดลง 10% yoy
เป็นผลจากความต้องการลดลงท่ามกลางสถานการณ์ COVID-19 ที่รุนแรงทั้งในไทยและ CLMV โดยเฉพาะในไทยและเมียนมาร์ที่ใช้มาตรการลอคดาวน์เต็มรูปแบบในก.ค. นอกจากนี้ปริมาณขายจากเมียนมาร์จะลดลงหลังการสต๊อกของครั้งใหญ่ใน 2Q ดังนั้นเราคาดยอดขายใน 3Q21F อาจลดลง 10% yoy
กำไรขั้นต้นสูงขึ้นจะลดผลกระทบจากรายได้ที่ลดลง
เราคาดกำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 38% ใน 2Q เป็น 44% ใน 3Q หนุนจาก (i) สูตรน้ำตาลน้อยเริ่มตั้งแต่ก.ค. และ (ii) การประหยัดต้นทุนจากโรงงานบรรจุภัณฑ์ใหม่ ล่าสุดบริษัทได้ลดส่วนผสมน้ำตาลจาก 20mg/150ml เป็น 9mg/150ml (หรือ 6mg/100ml) สำหรับผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ เราคาดว่าการลดส่วนผสมน้ำตาลจะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น 0.165บาทต่อหน่วย หรือ 320ลบ. ต่อปี (หนุนจากภาษีและต้นทุนวัตถุดิบต่ำลง) นอกจากนี้เราคาดต้นทุนจะลดลงจากโรงงานบรรจุภัณฑ์ใหม่ซึ่งเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ในปลาย 2Q คาดจะประหยัดต้นทุน
50ลบ. ใน FY21F และ 100 ลบ. ต่อปีตั้งแต่ปี FY22F เราคาดกำไร 3Q21F เบื้องต้น 900 ลบ. (-7% yoy, -6% qoq) จากรายได้ลดลง 10% และอัตรากำไรขั้นต้น 44%
ผลกระทบเล็กน้อยจากค่าขนส่งคอนเทนเนอร์สูง
เนื่องจากบริษัทใช้การขึ้นราคาแบบ free-on-board (FOB) กับลูกค้า อย่างไรก็ตามลูกค้าอาจชะลอคำสั่งซื้อใหม่เพื่อรอช่วงค่าขนส่งลดลง
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 155.5 บาทต่อหุ้น
เราคงแนะนำ ซื้อ คาดกำไรจะฟื้นตัวในปีหน้าหนุนจาก (i) การประหยัดต้นทุนจากสูตรน้ำตาลน้อยและโรงงานบรรจุภัณฑ์ใหม่ และ (ii) การเติบโตอย่างรวดเร็วในตลาดประเทศจีน โดย CBG ตั้งเป้าหมายยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในตลาดจีนในปี FY22F ที่ 300 ล้านหน่วย เพิ่มขึ้น 50% yoy
