บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ประมาณการ 2Q66F: คาดวาจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการ 2Q66F (มกราคม – มีนาคม 2566)
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q66F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 1.66 พันล้านบาท ดีขึ้นอย่างมากจากขาดทุนสุทธิ 3.28 พันล้านบาทใน 2Q65 และจากกำไรสุทธิ 343 ล้านบาทใน 1Q66 สะท้อนถึงการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง จากการที่ประเทศไทยและประเทศอื่นๆ เปิดประเทศอย่างเต็มที่ในปี 2566 ซึ่งทำให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 26.48 ล้านคน (+196.1% YoY, +15.1% QoQ) ใน 2Q66 เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.16 หมื่นล้านบาท (+283.5% YoY, +31.1% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะอยู่ที่ 27.0% จาก 122.2% ใน 2Q65 และ -13.6% ใน 1Q66 เรามั่นใจว่ากำไรสุทธิของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วง 2H66F เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะเที่ยวบินระหว่างประเทศ ii) มีการยุติมาตรการให้ความช่วงที่เหลือทั้งในส่วนที่เกี่ยวข้องและไม่เกี่ยวข้องกับการบิน หลังจากที่ได้ให้ความช่วยเหลือแก่ทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้องในช่วงสามปีที่ผ่านมา iii) ความสามารถในการบริหารต้นทุนและค่าใช้จ่ายโดยรวม ทั้งนี้ เมื่ออิงตามประมาณการกำไรใน 2Q66F ของเราคิดเป็น 12% ของประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 1.39 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรสุทธิใน 1H66F จะคิดเป็นเพียง 14% ของประมาณการกำไรเต็มปี ซึ่งหมายความว่า กําไรใน 2H66 มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง HoH
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มในระยะยาว
เราคิดว่าการที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศ ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนกำไรของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยส่วนสำคัญคือการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เรายังคงคาควาผลประกอบการของ AOT จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี FY66F จากที่มีผลขาดทุนอย่างต่อเนื่องในปี FY64 และ FY65 เพราะสถานการณ์ COVID-19 โดยปัจจุบันสถานการณ์ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในทุกกลุ่มธุรกิจ ดังนั้น AOT จึงสามารถใช้สินทรัพย์คงที่ได้อย่างมีประสิทธิภาพ และพลิกจากที่มีผลขาดทุนสุทธิมาสิบไตรมาสเป็นมีกำไรอย่างแข็งแกร่งในระดับเดียวกับเมื่อก่อนที่ COVID ระบาด (โดยมีกำไรไตรมาสละ 6- 8 พันล้านบาท)
คงประมาณการกำไรปี FY66-67F เอาไว้เท่าเดิม
เนื่องจากเรามองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลประกอบการ AOT เพราะบริษัทจะยุติมาตรการช่วยเหลือทั้งในส่วนที่เกี่ยวกับการบิน เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY66F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.39 หมื่นล้านบาท และปี FY67F ไว้ที่ 2.70 หมื่นล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY66F ที่ 86 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%)
Risks COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย
