บล.กรุงศรีฯ:
AP (THAILAND) (AP TB/ AP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q23 Earnings review
ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเรา
กำไรสุทธิของ AP ใน 1Q23 รายงานอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% qoq แต่ลดลง 15% yoy ผลประกอบการที่ออกมาเป็นไปตามที่เราคาด และ consensus ของตลาด โดยกำไรใน 1Q23 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรปี FY23 ของเรา กำไรมีการเร่งตัวขึ้น qoq จากการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 2 แห่ง ใน 1Q23 ได้แก่ “Aspire รัตนาธิเบศร์ – เวสตัน” (1.6 พันล้านบาท) และ “Rhythm เจริญกรุง พาวิลเลียน” (4.8 พันล้านบาท) ในขณะที่กำไรลดลง yoy สาเหตุเป็นเพราะรายได้จากยอดโอนลดลงตามกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่ที่ยังน้อยต้นปีนี้ กอปรกับฐานที่สูงของรายได้ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบในปีที่แล้ว ทั้งนี้ AP มีการเปิดโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบใหม่เพียงสี่โครงการ มูลค่ารวม 4.1 พันล้านบาทใน 1Q23 ลดลง 84% qoq และ 55% yoy ทำให้ยอด presales และยอดโอนของโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบยังเข้ามาน้อยในช่วง 1Q23
- Outlook
โมเมนตัมจะเร่งตัวขึ้นจากการเปิดโครงการใหม่ และยอดโอน
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่ากำไรจะเร่งตัวชัดเจนมากขึ้นตามกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่ที่เพิ่มขึ้น หลังจากที่ยอดเปิดโครงการใหม่ใน 1Q23 คิดเป็นเพียงแค่ 5% ของแผนในปี FY23 รวมถึง AP มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่จะเริ่มโอนได้ใน 2H22 อีกถึงสองโครงการ ได้แก่ “Aspire ปิ่นเกล้า – อรุณอมรินทร์” (1.2 พันล้านบาท) และ “The Address สยาม – ราชเทวี” (8.8 พันล้านบาท)
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ จาก upside ยังสูงและมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง
แม้จะเริ่มต้นปี 2023 ได้ช้าแต่ผลประกอบการของ AP ก็ยังออกมาแข็งแกร่งตามคาด อีกทั้งเราประเมินว่าแนวโน้มกำไรทั้งปีของบริษัทยังเติบโตได้ต่อโดยเฉพาะอย่างยิ่งเราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการของ AP น่าจะโตได้ดีกว่ากลุ่ม จากรายได้ยอดโอนที่เพิ่มขึ้นตามการเร่งเปิดโครงการแนวราบในช่วงที่เหลือของปีนี้ รวมถึงการโอนโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ โดย AP มีคอนโดมิเนียมใหม่ที่จะโอนได้ในปีนี้ 4 โครงการ (1.63 หมื่นล้านบาท) เพิ่มขึ้นจาก 3 โครงการ (1.27 หมื่นล้านบาท) ในปีที่แล้ว เราคงคำแนะนำซื้อ AP ประเมินราคาเป้าหมายที่ 14.30 บาท อิงจาก PE ที่ 7x
