บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Srinanaporn Marketing PCL (SNNP.BK/SNNPTB)*
ผลประกอบการ 1Q66: ดีกว่าเราคาด
Event
SNNP รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 154 ล้านบาท (+46% YoY และ +1% QoQ) สูงกว่าเราคาด 23% แต่เป็นตาม consensus คาด ผลประกอบการดีกว่าเราคาด จาก i) รายได้จากการขายสูงกว่าเราคาด 4% ii) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าเราคาด 60bps และ iii) ค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหารต่ำกว่าเราคาด 5% ทั้งนี้ กำไร 1Q66 คิดเป็น 23% ของประมาณการเราเต็มปี 2566
Impact
รายได้เพิ่มขึ้นโดดเด่น YoY
SNNP มีรายได้จากการขายสินค้า 1Q66 ที่ 1.4 พันล้านบาท (+25% YoY แต่ -13% QoQ) คิดเป็น 22% จากประมาณการรายได้เต็มปี 2566 ของเรา ในขณะที่รายได้เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ จากทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ แบ่งเป็น i) รายได้จากการขายภายในประเทศอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+22% YoY แต่ -1% QoQ) และ ii) รายได้จากการขายต่างประเทศอยู่ที่ 326 ล้านบาท (+39% YoY แต่ -38% QoQ) ทั้งนี้ อัตราการเติบโตของรายได้ 1Q66 เป็นไปตามเป้าของบริษัทที่ 15% สำหรับการภายในประเทศ และ 33% จากยอดขายต่างประเทศ
อัตรากำไรขั้นต้น 1Q66 ดีขึ้นจาก SG&A ลดลง
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) 1Q66 อยู่ที่ 28.2% (+80bps YoY และ +10bps QoQ) ซึ่งสูงกว่าเราคาดที่ 27.6% และดีกว่าสมมติฐานประมาณการเต็มปี 2566 ของเราในปัจจุบันที่ 28.1% ขณะที่ GPM ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก i) สัดส่วนของ product mix จากต่างประเทศ ii) การบริหารจัดการด้านวัตถุดิบอย่างมี ประสิทธิภาพ และ iii) การออกสินค้าใหม่ใน 4Q65 ในด้านค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) 1Q66 อยู่ที่ 207 ล้านบาท (+16% YoY แต่ -21% QoQ) ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงอยู่ที่ 14.6% (เทียบกับ 15.8% ใน 1Q65 และ 16.2% ใน 4Q65) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง เนื่องจากมีการใช้งบโฆษณาที่น้อยลง
คาดกำไรสุทธิเร่งตัวขึ้น และเราคงประมาณการกำไรปี 2566 ไว้เช่นเดิม
เราคาดรายได้และกำไรของ SNNP เพิ่มขึ้นในไตรมาสถัดไป หลัก ๆ จาก i) อานิสงค์จากช่วงวันหยุดยาวใน 2Q66 ii) การกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ และ iii) การเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโรงงานในเวียดนามใน Phase 2 และ Phase 3 จากปัจจัยบวกดังกล่าว เราคาดว่าสมมติฐานทั้งด้านรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นในปัจจุบันของเราอยู่ในระดับที่บริษัทน่าจะสามารถทำได้ (เราใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตรายได้ที่ 18% เทียบกับเป้าหมายบริษัท 20% และ GPM บนสมมติฐานเราเพิ่มขึ้น 80bps เทียบกับเป้าหมายบริษัทที่ 1-2%) ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ไว้เช่นเดิม (+30% YoY)
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 28.00 บาท อิงจาก PER ที่ 40.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม +1.5 S.D โดยมี PEG ที่ 1.4x (อิงจาก EPS ปี 2566))
Risks การเข้ามาของคู่แข่งรายใหม่ ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ ความเสี่ยงในการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ความ เสี่ยงจากการลงทุนในบริษัทย่อยทั้งภายในประเทศและต่างประเทศ และความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน
