บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Heng Leasing and Capital (HENG.BK/HENG TB)
NIM ถูกกดดัน
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
คาด NIM ยังถูกกดดัน
HENG ยังคงตั้งเป้าขยายพอร์ตสินเชื่อปี 2566F ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท (+20% YoY) โดยมีสัดส่วนสินเชื่อ HP ต่อสินเชื่อจำนำทะเบียนอยู่ที่ 40%/55% (เทียบกับสมมติฐานเราที่ 47%/44% และ 56%/39% ในปี 2565) ขณะที่การปล่อยสินเชื่อใหม่ เน้นที่สินเชื่อจำนำทะเบียน ซึ่งอาจมี upside จากสมมติฐานประมาณการ yield ของเรา อย่างไรก็ตาม เราคาดกลยุทธดังกล่าวจะช่วยลดแรงกดดันด้านการเร่งตัวเพิ่มขึ้นของต้นทุนทางการเงิน ทั้งนี้ HENG เตรียมที่จะออกหุ้นกู้ (debentures) ใน 2Q66F-3Q66F
มีค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน (opex) เพิ่มขึ้น
ผลจากการรุกขยายสาขาเพิ่มขึ้นมากและรวดเร็ว ทำให้ HENG เผชิญกับการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการดำเนินงานและสัดส่วน C/I ใน 1Q66 สะท้อนจากมีค่าจ้างพนักงานและค่าใช้จ่ายอุปกรณ์ในแต่ละสาขาเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ บริษัทยังได้เปิดสาขาใหม่อีก 152 แห่ง ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดรวมเป็น 830 สาขา ใน 1Q66 ทั้งนี้ เรามองว่าสมมติฐานสัดส่วน C/I ปี 2566F ของเราไม่สูงไปที่ 50.7% (เทียบกับ 55.7% ใน 1Q66)
คงประมาณการ NPL ไว้เช่นเดิม
ผู้บริหาร HENG คาดสัดส่วน NPLs ใน 2Q66 อยู่ที่ 3.0-3.1% (เทียบกับ 3.1% ใน 1Q66) อย่างไรก็ตาม เรา คงประมาณการการตั้งสำรองไว้เดิมด้วย credit costs ที่ 2.5% ในปี 2566F (เทียบกับ 2.4% ใน 1Q66)
Valuation and action
เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น กดดันต่อ NIM เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F/2567F ลง 95% สะท้อนถึง i) การปรับสัดส่วนของสินเชื่อทำให้ yield เพิ่มขึ้นเป็น 18.2%/18.2% (จาก 17.6%/17.6%) ii) การปรับเพิ่มต้นทุนของเงินทุนขึ้นมาอยู่ที่ 5.2%/5.4% (จาก 4.5%/4.7%) และ iii) การปรับเพิ่มสัดส่วน C/I ขึ้นอยู่ที่ 53.9%/53.8% (จาก 50.7%/50.9%) ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 2.24 บาท และยังคงคำแนะนำ Underperform สำหรับ HENG
Risks อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวเนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า yield สินเชื่อลดลง และ NPL เพิ่มขึ้น
