บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +25.7%

Close May 9, 2023 Price 3.58 

12M Target 4.50

S HOTEL AND RESORTS ผลประกอบการ 1Q66 ดีกว่าที่เราคาด

Earnings Results

  • SHR รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 125 ล้านบาท หากตัดรายพิเศษหลักๆ จากขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติอยู่ที่ 145 ล้านบาท เติบโต 16% QoQ และฟื้นตัวเด่น YoY จากฐานต่ำที่รายงานขาดทุนปกติ 199 ล้านบาทใน 1Q65
  • กำไรปกติ 1Q66 ออกมาดีกว่าคาดการณ์ของเราราว 9% จากการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษี ซึ่งเกิดจากผลประกอบการที่ขาดทุนในอดีต อย่างไรก็ดี กำไรปกติ 1Q66 ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 8%
  • รายได้รวมอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (-1 %QoQ, +51 %YoY) รายได้ฟื้นตัวเด่น YoY จากฐานต่ำ หากเทียบ QoQ รายได้ทรงตัวได้แม้โรงแรมใน UK ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักเข้าช่วง Low Season แต่การเติบโตที่แข็งแกร่งของโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้ ทำให้ Occ. Rate เฉลี่ยอยู่ที่ 70% ดีขึ้นเทียบกับ 66% ใน 4Q65 และ RevPar เฉลี่ยอยู่ที่ 3.8 พันบาท/คืน +4%QoQ
  • กำไรขั้นต้นใน 1Q66 อยู่ที่ 939 ล้านบาท(-4%QoQ, +118%YoY) GPM ใน 1Q66 รายงานที่ 36.9% (-107bps QoQ, +1142bps YoY) ปรับตัวดีขึ้น YoY จาก Economies of scale แต่ GPM ที่ลดลง QoQ มาจากต้นทุนการดำเนินงานบางรายการที่สูงขึ้น หลักๆ จากโรงแรมใน UK ที่ต้นทุนพลังงานสูงขึ้นเนื่องจากเป็นช่วงฤดูหนาว และโรงแรมในฟิจิมีต้นทุนจากการปิดปรับปรุงพื้นที่โรงแรมบางส่วน
  • SG&A อยู่ที่ 576 ล้านบาท (-7% QoQ, +24% YoY) ค่าใช้จ่ายปรับตัวเพิ่มขึ้นตามรายได้ แต่ SG&A/Sales อยู่ที่ 22.6% ใกล้เคียงคาดการณ์ของเรา และลดลงจาก 24.0% ใน 4Q65 ที่มีรายการพิเศษของโรงแรมใน UK
  • SHR จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 25 พ.ค. 66

Our Take

  • กำไรปกติ 1Q66 คิดเป็น 35% ของประมาณการทั้งปี 2566 ที่ 411 ล้านบาท ขณะที่แนวโน้ม 2Q66 เนื่องจากจะเข้าสู่ช่วง Low Season ของโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์ ซึ่งเป็นพอร์ตโฟลิโอที่มีอัตราการทำกำไรสูงกว่ากลุ่ม  ประกอบกับแรงกดดันจากการปิดให้บริการชั่วคราวของโรงแรม Outrigger Beach Resort ในมอริเชียส  ทำให้ในเบื้องต้นเราคาดกำไรปกติลดลง QoQ แต่ยังสามารถฟื้นตัว YoY จากรายงานขาดทุนปกติ 81 ล้านบาทใน 2Q65
  • เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.50 บาทต่อหุ้น (อิง EV/EBITDA ที่ 11 เท่า)
  • เชิงกลยุทธ์ เนื่องจาก SHR กำลังเข้าสู่ช่วง Low Season ของธุรกิจใน 2Q66 และเรามองว่ายังมีความเสี่ยงจากประเด็นการปิดโรงแรมในมอริเชียสกดดัน ทำให้หุ้นขาดเสน่ห์ในระยะสั้น หุ้นจะกลับมาฟื้นตัวเด่นได้ เราคาดต้องให้ผ่านช่วงเวลาดังกล่าวไปก่อน นักลงทุนอาจรอราคาหุ้นสร้างฐานอีกสักระยะหรืออย่างน้อยรอผ่านช่วงรายงานงบ 2Q66 จึงจะเป็นจังหวะน่าเข้าสะสมรอบใหม่
  • ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก, การปิดโรงแรมชั่วคราวในมอริเชียสยาวนานกว่าคาด และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน