บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action TRADING (Maintain)

TP upside (downside) +18.9%

Close May 9, 2023 Price 2.44

12M Target 2.90

IRPC ดีขึ้น QoQ แต่ไม่เด่น….2Q66 ยังต้องลุ้นเหนื่อย

Earnings Results

  • ประกาศงบ 1Q66 กำไรสุทธิอยู่ที่ 301 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่เรา และ Bloomberg Consensus ประเมินไว้
  • กำไรสุทธิลดลง -80% YoY แต่พลิกจากขาดทุนสูง 7.1 พันล้านบาทใน 4Q65 เป็นผลจากความผันผวนของกำไร/ขาดทุนสต็อกน้ำมัน โดย 1Q65 มีกำไรสต็อกน้ำมันจำนวนมาก 6.5 พันล้านบาท เนื่องจากเป็นช่วงเหตุการณ์ขัดแย้งรัสเซีย vs ยูเครน ขณะที่ 4Q65 มีขาดทุนสต็อกน้ำมันสูง 5.7 พันล้านบาท
  • ไตรมาสนี้มีรายการพิเศษที่สำคัญ ได้แก่ การกลับรายการด้อยค่าพัสดุคงคลังหลังอายุการใช้งานตามสภาพจริงของสินทรัพย์มากกว่าคาด 825 ล้านบาท และขาดทุนสต็อกน้ำมันรวม NRV 1.7 พันล้านบาท หากนับเฉพาะกำไรปกติทำได้ 723 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุน QoQ และ YoY)
  • ผลการดำเนินงานหลักฟื้นตัว QoQ และ YoY จาก 1) อัตราการกลั่นทำได้ 91% เพิ่มขึ้น +36% QoQ และ +1% YoY หลังผ่านช่วงหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ 37 วันในไตรมาสก่อน 2) อัตรากำไรธุรกิจหลัก (Market GIM) ทำได้ US$11.8/bbl สูงขึ้น +82% QoQ และ +67% YoY จากต้นทุน Crude Premium ลดลง, Crack Spread น้ำมันสำเร็จรูปเพิ่มขึ้น Premium จากการขายในประเทศสูงขึ้น, การฟื้นตัว QoQ ของ Spread ปิโตรเคมี โดยเฉพาะ PP Spread ที่ได้แรงหนุนจากจีนเปิดประเทศ 3) ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ US$10.4/bbl ทรงตัว YoY แต่ -35% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และไตรมาสก่อนเป็นช่วงปิดซ่อมบำรุงใหญ่หน่วยการกลั่น

Our Take

  • คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 3.0 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุน 4.4 พันล้านบาท ในปีก่อน อย่างไรก็ตาม 1Q66 คิดเป็น 10% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้ประมาณการช่วงที่เหลือของปียังมีความท้าทาย
  • แนวโน้มผลประกอบการ 2Q66 ไม่เด่น คาดลดลง YoY และอัตรากำไรธุรกิจหลัก (Market GIM) ยังมีความท้าทายเทียบกับต้นทุนรวมของบริษัทฯ เนื่องจากอัตรากำไรของปิโตรเคมีหลักอย่าง PP ABS ยังฟื้นตัวได้ช้า ล่าสุด 2QTD PP-Naphtha อยู่ที่ US$420/ตัน (+2% QoQ, -7% YoY) และ ABS-Naphtha อยู่ที่ US$682/ตัน (ทรงตัว QoQ และ -51% YoY) ขณะที่อัตรากำไรจากธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันหล่อลื่นมีแนวโน้ม ลดลง QoQ ตามการปรับฐานของ Crack Spread น้ำมันดีเซล หลังผ่านช่วงฤดูหนาวของยุโรป, ความต้องการใช้ได้รับ Sentiment ลบจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัวโดยเฉพาะภูมิภาคตะวันตก, อุปทานจากรัสเซีย – จีนเข้าสู่ตลาดมากขึ้น โดย 2QTD Diesel Crack Margin อยู่ที่ US$12/bbl ลดลง -50% QoQ
  • ระยะสั้นหุ้นอาจฟื้นตัวตามการรีบาวด์ของ Spread PP หลังต้นทุนวัตถุดิบ Naphtha ปรับฐานตามราคาน้ำมันดิบต่อเนื่องหลายสัปดาห์
  • อย่างไรก็ตาม ทางพื้นฐานเราคงราคาเหมาะสม 2.90 บาท และคำแนะนำเพียง TRADING มองว่ายังไม่ถึงจังหวะเข้าลงทุน เนื่องจาก 1) หุ้นเป็น Global Play มีความเสี่ยงจากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) แนวโน้ม 2Q66 ไม่เด่น โดยเฉพาะผลการดำเนินงานหลักยังมีความท้าทายเทียบกับจุดคุ้มทุน 3) ประมาณการกำไรปี 2566 มี Downside
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน