บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Osotspa (OSP.BK/OSP TB)*
ผลประกอบการ 1Q66: ดีกว่าคาด เพราะเงินปันผลจากบริษัทในกลุ่ม
Event
กำไรสุทธิของ OSP ใน 1Q66 อยู่ที่ 778 ล้านบาท (+132% QoQ และ +4% YoY) สูงกว่าประมาณการของ เรา/Consensus 77%/54% เพราะมีรายได้เงินปันผลพิเศษ 305 ล้านบาท จากบริษัทที่เกี่ยวข้อง แต่หากไม่รวมรายได้เงินปันผลพิเศษ กำไรใน 1Q66 จะดีกว่าประมาณการของเราเพียง 7% แต่จะต่ำกว่า consensus 7% ทั้งนี้ กำไรใน 1Q66 คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
รายได้ลดลงมากกว่าที่คาดไว้
รายได้รวมเพิ่มขึ้น 2% QoQ แต่ลดลงถึง 12% YoY เนื่องจากธุรกิจเครื่องดื่ม (85% ของรายได้) ฟื้นตัวช้า โดยเพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 17% YoY ในขณะที่รายได้จากธุรกิจของใช้ส่วนตัว และ OEM ลดลงอย่างมาก QoQ ในขณะที่ฟื้นตัว YoY ในอัตราที่ชะลอลง
Margin ดีขึ้นมากกว่าที่คาดไว้
เนื่องจากรายได้ของธุรกิจเครื่องดื่ม energy drink ลดลง บริษัทจึงปิดสายการผลิตขวดแก้วบางสายลง เพื่อประหยัดต้นทุนคงที่ ซึ่งช่วยให้ประสิทธิภาพการผลิตของบริษัทเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้นเป็น 33.4% (จาก 30% ใน 4Q65 และ 31.7% ใน 1Q65)
สัดส่วน SG&A/รายได้ เพิ่มขึ้น
ถึงแม้ว่ารายได้จะลดลง แต่บริษัทไม่สามารถลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงได้ ซึ่งน่าจะสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายด้านการตลาดสำหรับ A&P ในการวางจำหน่ายสินค้าใหม่ ดังนั้น สัดส่วน SG&A/รายได้จึงพุ่งขึ้นไปอยู่ระดับสูงที่ 26% ใน 4Q65 (จาก 25.5% ใน 4Q65 และ 21.1% ใน 1Q65)
Valuation
ถึงแม้ว่ากำไรใน 1Q66 จะคิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา แต่กำไรสุทธิดังกล่าวรวมรายได้จากเงินปันผลพิเศษด้วย ซึ่งเงินปันผลดังกล่าวจะทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเราเพิ่มขึ้นประมาณ 7-8% อย่างไรก็ตาม แม้จะใส่เงินปันผลพิเศษรายการนี้เข้าไปในประมาณการกำไรปี 2566 แล้ว ก็ยังไม่เป็นเหตุให้เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น OSP อยู่ดี เพราะสัดส่วน PE ยังสูงกว่า 35x/30x ของประมาณการกำไรปี 2566/2567 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 26 บาท (PE 37x)
Risk Rising
