บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ผลประกอบการ 1Q66 : ดีกวาเราคาด
Event
MAJOR รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 70 ล้านบาท (+190% YoY แต่ -8% QoQ) สูงกว่าเราคาด 25% แต่ยังต่ำกว่านักวิเคราะห์ในตลาดคาด 32% ขณะที่กำไรใน 1Q66 คิดเป็น 12% จากประมาณการกำไรสุทธิของเราเต็มปี 2566
Impact
กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY
MAJOR ทำกำไรได้สูงกว่าที่เราคาดไว้ มาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่ำกว่าคาด ส่วน SG&A/รายได้อยู่ที่ 25.3% (เทียบกับที่เราคาดไว้ก่อนหน้าที่ 27.8%) ขณะที่กำไรเพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะทั้งรายได้และ margin สูงขึ้น ส่วนผลการดำเนินงานลดลง QoQ เนื่องจากฐานสูงที่หนุนจากช่วง high season และมีโปรแกรมหนังดังจาก Hollywood เช่น Avatar II, Black panther
ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจจากผลการดำเนินงานใน 1Q66
รายได้เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+41% YoY แต่ -16% QoQ) ได้แรงหนุนจากผลการ ดำเนินงานดีขึ้นทุกด้านตามที่เราคาดไว้ ในขณะที่รายได้ดีขึ้น และ GPM พุ่งขึ้นอยู่ที่ 29.2% ใน 1Q66 จาก 11.1% ใน 1Q65 แต่ลดลงจาก 35.1% ใน 4Q65 อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้ดีกว่าที่เราคาด โดยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อยู่ที่ 403 ล้านบาท ใน 1Q66 (+112% YoY แต่ -34% QoQ) ทำให้ SG&A/ยอดขาย ลดลงอยู่ที่ 25.3% (เทียบกับ 31.9% ใน 4Q65 และ 16.8% ใน 1Q66)
Valuation and action
เราคาดกำไรสุทธิของ MAJOR จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ตั้งแต่ 2066F เป็นต้นไป และคาดอัตราการเติบโตกำไรปี 2566 ที่ 129% YoY แรงหนุนจากทั้งรายได้และ margin ดีขึ้น และอานิสงค์จากฐานต่ำ ทั้งนี้ เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 19.20 บาท โดยวิธี DCF (WACC ที่ 7.6% และ terminal growth ที่ 0.5%) และคงคำแนะนำซื้อ หุ้น MAJOR
Risks รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาดไว้
