บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB)
ผลประกอบการ 1Q66 : ต่ำกว่าคาด
Event
AU รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 34 ล้านบาท (+135% YoY แต่ -5% QoQ) โดยกำไรต่ำกว่าเราคาด 16% ขณะที่กำไร 1Q66 คิดเป็น 16% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ของเรา
Impact
SG&A สูงกว่าคาดกดดันกําไรลดลง
กำไรที่ต่ำกว่าเราคาดใน 1Q66 ที่สำคัญเกิดจากค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) สูงกว่าคาด กำไรเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะผลการดำเนินงานในทุกธุรกิจดีขึ้น ส่วนที่ลดลง QoQ เกิดจากสัดส่วน SG&A/ยอดขายสูงขึ้นเป็นหลัก
รายได้ฟื้นตัว YoY ใน 1Q66
ยอดขาย 1Q66 เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 259 ล้านบาท (+33% YoY และทรงตัว QoQ) ต่ำกว่าเราคาด 2% ขณะที่รายได้จากขนมหวานและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 228 ล้านบาท (+38% YoY และ +3% QoQ) ท่ามกลางยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ใน 1Q66 อยู่ที่ 21% (เทียบกับ +8%/+30% ใน 1Q65/4Q66) หนุนจากลูกค้าเข้ามาทานที่ร้านหนาแน่นขึ้น และการขยายเพิ่มร้านสาขา ทั้งนี้ จำนวนร้านรวมใน 1Q66 อยู่ที่ 53 ร้าน เทียบกับ 39/51 ร้านใน 1Q65/4Q65 ยอดขายสินค้าและวัตถุดิบ (7% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้น 30% YoY เป็น 20 ล้านบาทใน 1Q66 แต่ลดลง 7% QoQ ส่วนรายได้จากร้าน catering และร้าน pop-up stores ลดลงอยู่ที่ 11 ล้านบาท (-34% YoY และ -15% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าเราคาด สะท้อนการลดลงของร้านค้าที่เป็นบูธถูกทดแทนด้วยการเปิดร้านสาขา dessert café แบบถาวร
GPM ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 63.1% (จาก 59.8% ใน 1Q65 และ 62.3% ใน 4Q65) สูงกวาประมาณการของเราที่ 62.8%
สัดส่วน SG&A/ยอดขาย ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
อิงจากร้านที่ยังดำเนินงานอยู่ในปัจจุบัน ค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้น 26% YoY และ 1% QoQ จากการเพิ่มขึ้นของจำนวนพนักงานและส่วนลดค่าเช่าลดลง ขณะที่สัดส่วน SG&A/ ยอดขาย 1Q66 อยู่ที่ 49.8% เทียบกับ 52.4% ใน 1Q65 และ 49.1% ใน 4Q65 ซึ่งสูงกว่าเราคาด
Valuation and action
เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อโมเมนตัมของกำไรปี 2566F อยู่ที่ 217 ล้านบาท (+83% YoY) ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.70 บาท (ค่าเฉลี่ยในอดีต PE ที่ 47x) และยังคงคำแนะนำซื้อ สำหรับ AU
Risks เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดและ SSSG ต่ำกว่าที่คาดไว้
