บล.บัวหลวง:
PTT (PTT TB/PTT.BK)
PTT – ต่ำกว่าที่เราคาด; คาดไตรมาส 2/66 ปรับตัวลดลง
ต่ำกว่าที่เราคาด แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด
PTT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/66 ที่ 27,855 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 49% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กําไรหลักจะอยู่ที่ 25,114 ล้านบาท ลดลง 36% YoY และ 18% QoQ ผลประกอบการต่ากว่าที่เราคาด 11% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและอัตราภาษีจ่ายที่มากกว่าคาด (แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด 6%)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจก๊าซที่ลดลง, 2) กำไรจากธุรกิจ E&P ที่ลดลง, 3) กำไรจากธุรกิจน้ำมันที่ลดลง, 4) ผลการดำเนินงานจากธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรเคมีที่อ่อนตัวลง, 5) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.9% จาก 3.4% ในไตรมาส 1/65 และ 3.6% ในไตรมาส 4/65, และ 6) อัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น
EBITDA ของธุรกิจก๊าซอยู่ที่ 1.11 หมื่นล้านบาท ลดลง 43% YoY และ 7% QoQ กําไรจากธุรกิจ supply & marketing, ธุรกิจท่อส่งก๊าซ, และธุรกิจ โรงแยกก๊าซปรับตัวลดลง YoY (อัตรากำไรที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (ปริมาณขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น) ธุรกิจ NGV รายงานผลขาดทุนที่ 2.7 พันล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น YoY (อัตรากำไรที่ลดลง) แต่ขาดทุนลดลง QoQ (อัตรากําไรที่เพิ่มขึ้น) EBITDA จากธุรกิจเทรดดึงเพิ่มขึ้น YoY และพลิกกลับ QoQ มาอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (ปริมาณขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น)
แนวโน้ม
กําไรหลักของ PTT ในไตรมาส 2/66 มีแนวโน้มลดลง YoY และ QoQ ซึ่งถูกกดดันโดยกำไรจากธุรกิจ E&P, น้ำมัน, โรงกลั่น, และปิโตรเคมีที่ลดลง กำไรของธุรกิจก๊าซมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในขณะที่กำไรของธุรกิจ E&P มีแนวโน้มลดลง YoY และ QoQ ธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรเคมี คาดว่าจะรายงานกําไรปรับตัวลดลง YoY และ QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรสุทธิไตรมาส 1/66 คิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 92,458 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
คาดการณ์ทําไรหลักเติบโตแข็งแกร่งขึ้นในครึ่งหลังของปี 2566 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากนี้การลงทุนใหม่ๆ จะหนุนการเติบโตของกําไรในระยะยาว มูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยซื้อขายอยู่ที่ PBV ณ สิ้นปี 2566 ที่ 0.8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.5 เท่า อยู่ 1.5 ส่วน เบี่ยงเบนมาตรฐาน) และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2566 ที่ 5.5% (เทียบกับ 2.9% ของตลาดหลักทรัพย์)
