บล.กรุงศรีฯ:
L.P.N. DEVELOPMENT (LPN TB/ LPN.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | LPN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 1Q23 Earnings review
GPM ดีเกินคาด
กำไรสุทธิของ LPN ใน 1Q23 อยู่ที่ 145 ล้านบาท เพิ่มขึ้นถึง 287% qoq แต่ลดลง 24% yoy ซึ่งดีกว่าประมาณการของเราที่ 67 ล้านบาท และดีกว่า consensus ของตลาดที่ 120 ล้านบาท ทั้งนี้ กำไรใน 1Q23 คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรปี FY23 ของเรา โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรออกมาดีกว่าประมาณการมาจาก GPM ที่ดีเกินคาด โดย GPM ของธุรกิจพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยดีขึ้นอย่างมากอยู่ที่ 24% จาก 22% ใน 1Q22 และ 4Q22 เนื่องจากมีการโอนคอนโดมเนียมใหม่ใน 1Q23 ด้านรายได้จากยอดโอนเป็นไปตามแผนแต่ยังคงอ่อนแออยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 7% qoq และ 28% yoy ทั้งนี้ LPN เริ่มโอนโครงการใหม่ 1 โครงการคือ “Lumpini Township รังสิตคลอง 1” (2 พันล้านบาท / ขายได้แล้ว 21%) เทียบจากที่โอน “Lumpini Place เตาปูนอินเตอร์เชนจ์” (1.7 พันล้านบาท / ขายได้แล้ว 66%) ใน 1Q22
- Analysis
กำไรอาจลดลง qoq เพราะไม่มีโครงการใหม่พร้อมโอนได้
สำหรับในระยะต่อไป เราประเมินว่ากำไรอาจจะปรับตัวลดลง qoq เพราะไม่มีคอนโดใหม่ที่จะเริ่มโอนใน 2Q23 แต่คาดว่ากำไรจะเร่งตัวได้อีกที 4Q23 จากการโอนคอนโดใหม่ “Lumpini Condotown เอกชัย 48” (2.3 พันล้านบาท / ขายได้แล้ว 16%)
- Implication/ Recommendation
ราคาหุ้นไม่มี upside valuation และ outlook ผลประกอบการดูลดลง
เรามองว่าแนวโน้มปี 2023 ของ LPN ดูท้าทาย เพราะบริษัทมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่จะส่งมอบให้ลูกค้าเพียง 2 โครงการ เทียบจากที่มี 4 โครงการในปีที่แล้ว ดังนั้น กำไรในปี FY23 จึงจะลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อไม่มีกำไรพิเศษจากการขายอาคารสำนักงานเหมือนในปี 2022 (Bt2.6b ที่ GP 6% ใน 3Q22) ดังนั้น เราคงคำแนะนำถือ LPN ประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.00 บาท อิงจาก PB ที่ 0.5x
