บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
CH.KARNGHANG รถไฟฟ้าเข้าคิวเตรียมประมูล …
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) 39.2%
Close Aug 20, 2021 Price (THB) 19.40
12M Target (THB) 27.00
Previous Target (THB) –
What’s new?
- รถไฟฟ้าสายสีส้ม (ส่วนต่อขยาย) ภาครัฐแจง เตรียมขายซองประมูลเดือน ต.ค คาดได้ช่ือผู้รับงานต้นปี 2565
- มีงานประมูลระยะใกล้งานอุโมงค์ระบายน้ำ งานรถไฟฟ้าสายสีม่วงต่อขยาย CK ซื้อซองเตรียมพร้อมเสนอราคา วันท่ี 8 ต.ค คาดได้ช่ือผู้รับงานปลายปี 2564
Our View
- คาดผลประกอบการ 3Q64 กระทบจาก COVID-19 จากการปิดแคมป์คนงาน และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
- 4Q64 อาจมีการรับรู้รายได้จากโครงการหลวงพระบาง กรณีเซ็นสัญญาได้ก่อนปลายปี 2564
ปัจจัยเสี่ยง : การประมูลของภาครัฐล่าช้ากว่าคาด / การขาดแคลนแรงงานจาก COVID-19
คาดงานใหม่รถไฟฟ้าชัดเจน..4Q64
รฟม.เดินหน้าประมูลรถไฟฟ้า 2 เส้นทาง หลังจากที่รถไฟฟ้าสายสีส้มบางขุนนนท์-มีนบุรี(สุวิทวงศ์) ปลดล๊อกจากศาลปกครองสูงสุดได้มีคำสั่งจำหน่ายคดี ส่งผลให้การดำเนินงานประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม (ส่วนต่อขยาย) เร่ิมท่ีจะดำเนินการได้ โดยทางรฟม.อยู่ระหว่างพิจารณา TOR ใหม่ โดยคาดใช้เวลาไม่เกิน 1 เดือน คาดในเบื้องต้นจะสามารถขายเอกสารคัดเลือกได้ในเดือนต.ค.และใช้เวลา 60 วัน เพื่อให้ผู้ประกอบการเตรียมเสนอ คาดปลาย 1Q65 ได้ชื่อผู้รับงาน ซึ่งเป็นงานประมูลที่ต่อเนื่องจากรถไฟฟ้าสายสีม่วงส่วนต่อขยาย เปิดขายซองเอกสาร (TOR) ตั้งแต่ 5 ก.ค.-7 ต.ค.2564 ปัจจุบัน มีเอกชนสนใจซื้อเอกสาร 8 ราย แบ่งเป็นเอกชนไทย 6 ราย และต่างชาติ 2 ราย โดยจะมีการยื่นข้อเสนอวันที่ 8 ตค.64 และคาดได้ชื่อผู้รับงาน 6 สัญญา ปลายปี 2564 ซึ่ง CK พร้อมเข้าประมูล ทั้งรถไฟฟ้าสายสีส้มและสีม่วงส่วนต่อขยาย
งานในมือจะเข้าสู่หลัก..แสนล้านบาท
เราคาดปลายปี 2564 CK มีโอกาสเห็นงานในมือเข้าสู่ระดับแสนล้านบาท จากปัจจุบันที่มีงานในมือ 2.8 หมื่นล้านบาท งานใหม่ที่เตรียมเปลี่ยนเป็นงานในมือ เช่น งานรถไฟทางคู่สายใหม่ เด่นชัย -เชียงราย-เชียงของ ที่บริษัทเป็นผู้เสนอราคาต่ำสุด พร้อมพันธมิตรในสัญญาท่ี 2 และ 3 วงเงินที่คาด CK ได้รับเบื้องต้นราว 2.6 หมื่นล้านบาท และงานโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางวงเงินราว 1 แสนล้านบาทที่คาดได้ข้อสรุประหว่างประมูล เช่น งานอุโมงค์ระบายน้ำ คลองมหาสวัสดิ์ และคลองบางบาล วงเงินโดยรวม 9.3 พันล้านบาท โดยงานที่มีโอกาสเห็นความคืบหน้าและมีโอกาสเป็นงานใหม่ของ CK ในปี 2565 คืองานรถไฟฟ้าสายสีม่วง ส้ม สีแดงส่วนต่อขยาย มอเตอร์เวย์ และงานสนามบิน ฯลฯ
3Q64 มีผลกระทบจากการปิดแคมป์คนงาน ..4Q64 รายได้อาจมีงานใหม่เพิ่ม
3Q64 ธุรกิจก่อสร้างมีผลกระทบส่วนหนึ่งจากการปิดแคมป์คนงาน ซึ่งมีผลต่อรายได้ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มบางส่วนจากแผนการป้องกันการแพร่ระบาดของ COVID-19 ขณะที่แนวโน้มของกำไรจากเงินลงทุน ยังทำได้ดีจาก CKP และยังมีเงินปันผลรับจาก TTW ขณะท่ี 4Q64 อาจมีการบันทึกรายได้บางส่วนจากงานหลวงพระบาง กรณีการเซ็นสัญญาได้ภายในสิ้นปี เราได้มีการปรับประมาณการจากผลกระทบของ COVID-19 และงานประมูลที่ล่าช้า ทำให้กำไรสุทธิปี 2564 และ 2565 ที่ 830 ล้านบาท และ 1.2 พันล้านบาทลดลง 21% และ 19% ตามลำดับ โดยเราปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2565 ที่ 27 บาท (วิธี SOTP)
คำแนะนำ “ซื้อ ลงทุนระยะยาว”
CK แม้ว่าใน 2H64 อาจมีผลกระทบจากธุรกิจก่อสร้างที่มีผลจากงานในมือน้อย และการแพร่ระบาดของ COVID-19 ส่งผลต่อการรับรู้รายได้ และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เช่นเดียวกันกับผลประกอบการของบริษัทลูกจาก BEM มีผลกระทบจากยอดผู้ใช้บริการที่ลดลง ทั้งนี้ เราคาดประเด็นบวกท่ีจะเกิดขึ้นในช่วง 4Q64 จากความคืบหน้าของงานประมูลรถไฟฟ้าส่วนต่อขยาย สายสีส้ม/ม่วง ซึ่ง CK มีโอกาสสูงที่จะได้รับงาน ขณะท่ีการแพร่ระบาด COVID-19 มีความคลี่คลาย จะทำให้ความกังวลจากการขาดแคลนแรงงานลดลง เราคาดผลประกอบการในปี 2565 จะพลิกฟื้นจากงานใหม่และความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น
