บล.บัวหลวง:
BTG – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ช่วงเช้าที่ผ่านมา ผู้บริหารมองว่ากำไร 2Q23 มีแนวโน้มพลิกกลับมาฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ (ซึ่งถือว่าต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้าว่ากำไร 2Q23 อาจจะกลับมาฟื้นตัวแรง QoQ) ทำให้เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2023 ของเรายังคงถือว่ามี downside risk สำหรับการปรับลดลงอีกครั้ง
Highlights:
- ผู้บริหารมองว่าอุปทานหมูไทยตั้งแต่ต้นปีจนถึง ณ ขณะนี้อยู่ที่ 17 ล้านตัว ซึ่งยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าช่วงก่อน ASF ที่ 20 ล้านตัว โดยจำนวนแม่พันธุ์หมู ณ ปัจจุบันถือว่าลดลงจากปีแล้วคิดเป็น 2 แสนตัว แต่มองว่าจะเพิ่มขึ้นในปี 2024 และจะกลับไปใกล้เคียงระดับเดิมที่ 20 ล้านตัวในปี 2025
- ผู้บริหารปรับเป้าผลการดำเนินงานปี 2023 ลงจากเดิม ได้แก่ อัตราการเติบโตยอดขายจาก 5-10% เหลือ 5-6% อัตรากำไรขั้นต้น (GM) จาก 15-17% เหลือ 14-15% และอัตราส่วน SG&A/sales จาก 11-12% เหลือ 10.5-11%
- ผู้บริหารกล่าวว่าสถานการณ์หมูเถื่อนที่ผิดกม. และลักลอบนำเข้าจากตปท. ยังคงกดดันตลาดและผลประกอบการ 2Q23 อุปทานหมูเถื่อนยังคงถูกระบายเข้าสู่ตลาดในช่วง 2Q23 ให้กับลูกค้ากลุ่มอุตสาหกรรมและร้านค้าส่งขนาดใหญ่ ผู้บริหารได้ร้องเรียนเรื่องดังกล่าวไปยังร้านค้าส่งขนาดใหญ่ ในขณะที่กรมปศุสัตว์ได้เข้ามาตรวจสอบห้องเย็น และกรมศุลกากรได้ปรับสินค้าเนื้อแช่แข็งจากช่องทางเขียวไปสู่ช่องทางแดงที่ต้องผ่านการตรวจสอบเข้มขึ้น ส่วนชมรมผู้เลี้ยงสุกรได้ร้องเรียนเรื่องดังกล่าวให้ DSI เข้ามาสืบสวนเรื่องดังกล่าว ผู้บริหารมองว่าราคาหมูไทยจะทยอยปรับตัวดีขึ้นในช่วงปลาย 2Q23 ต่อเนื่องไปยัง 3Q23
- ผลประกอบการที่ประเทศกัมพูชาน่าจะยังคงขาดทุนอย่างต่อเนื่องใน 2Q23 เนื่องจากราคาหมูกัมพูชาที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ และผู้บริหารมองว่ากำไร 2Q23 โดยภาพรวมของ BTG มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ
- ต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองคาดอ่อนตัวลงจากปลาย 2Q23 ไปยัง 3Q23
- บริษัทให้ความสำคัญกับเรื่องการควบคุมค่าใช้จ่าย โดย SG&A/sales จะคุมให้อยู่ในระดับ 10.5-11% เช่น การระมัดระวังค่าใช้จ่ายด้านการตลาด เป็นต้น
View From Fundamental:
เรามองกำไรหลัก 2Q23 ใหม่ที่ 500 ล้านบาท (ลดลง 75% YoY แต่เพิ่มขึ้น 25% QoQ) เทียบกับก่อนหน้าที่เราคาดที่ 850 ล้านบาท เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่คาดว่าจะยืนสูงทั้งไตรมาสจากสต๊อกราคาแพงในไตรมาสก่อนหน้า (แม้ว่าราคา spot ได้ปรับตัวลงมาแล้วก็ตาม) และราคาหมูไทยที่ยังคงไม่เห็นสัญญาณของการฟื้นตัวใน 2Q23 ดังนั้นคาดว่าจะส่งผลให้เราทำการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิสำหรับทั้งปี 2023 ลงจากเดิมอีกครั้ง (จากปัจจุบันซึ่งอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท) ตราบใดที่ราคาหมูไทยยังคงเป็นช่วงขาลง และยังคงมี flow ของการหั่นประมาณการกำไรปี 2023 ลงจากเดิม เรามองว่าไม่ต้องเร่งรีบเข้าลงทุนในหุ้น BTG แต่อย่างใด แม้ว่าเรายังคงคำแนะนำ TRADING BUY เนื่องจากมูลค่าหุ้น ณ ปัจจุบันของ BTG ที่ถูกมาก
