บล.กรุงศรีฯ:
SANSIRI (SIRI TB/ SIRI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SIRI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 2.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 1Q23 Earnings review
กำไรจากการขายการลงทุนสูงเกินคาด
กำไรสุทธิของ SIRI ใน 1Q23 อยู่ที่ 1.58 พันล้านบาท (ลดลง 12% qoq แต่เพิ่มขึ้นถึง 423% yoy ผลประกอบการดีกว่าประมาณการของเรา 12% และดีกว่า consensus 7% โดยกำไรใน 1Q23 คิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรทั้งปี FY23 ของเรา กำไรที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะรายได้อื่นๆสูงกว่าที่ประเมินไว้ โดยเฉพาะกำไรจากการขายโรงเรียนสาธิตพัฒนา 623 ล้านบาท ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญช่วยหนุนให้กำไรโตเยอะ yoy ใน 1Q23 ขณะที่ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักยังค่อนข้างเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยยอดโอนฟื้นตัวขึ้น yoy แต่ลดลง qoq หลังจากที่ผลการดำเนินงานของโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบ (เศรษฐสิริ และนาราสิริ ที่กรุงเทพกรีฑา) ทำได้ดีมากใน 4Q22 นอกจากนี้ บริษัทยังไม่มีคอนโดมิเนียมใหม่ที่พร้อมโอนใน 1Q23 เทียบจากที่มี 3 โครงการใน 4Q22 ด้าน Blended GPM ยังอยู่ในเกณฑ์ดีที่ 32% ซึ่งยังสูงกว่าค่าปกติในระยะยาวที่ประมาณ 30% ในขณะเดียวกัน บริษัทก็คุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ได้ดี โดยสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงมาอยู่ที่ 18% จาก 24% ใน 1Q22 และ 23% ใน 4Q22
- Outlook
บริษัทเตรียมบันทึกกำไรพิเศษอีกใน 2Q23 แต่จะน้อยกว่า 1Q23
เราเชื่อว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน FY23 จะลดลงจากปี 2022 เพราะมีจำนวนโครงการคอนโดมิเนียมที่เริ่มโอนได้น้อยลง โดยบริษัทมีกำหนดโอนโครงการใหม่ขนาดเล็ก 4 โครงการภายใต้แบรนด์ The Muve และ dCondo มูลค่ารวม 2.5 พันล้านบาท ในปี 2023 เทียบจากที่มีถึง 8 โครงการใหม่ มูลค่ารวม 1.36 หมื่นล้านบาท ในปี 2022 ถึงแม้ SIRI คาดว่าจะมีการบันทึกกำไรพิเศษจากการขายที่ดินอีกใน 2Q23 แต่ก็น่าจะน้อยกว่ากำไรจากการขายโรงเรียนสาธิตพัฒนา 623 ล้านบาทใน 1Q23 ดังนั้น กำไรใน 2Q23 จึงอาจจะเพิ่มขึ้น yoy แต่โมเมนตัมน่าจะแผ่วลง qoq
- Implication/ Recommendation
รอราคาหุ้นถอยมารับ
ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะร่วงลงมาแรงเมื่อวานนี้หลังผลการเลือกตั้ง แต่เรามองว่า risk-to-reward ของราคาหุ้นที่ระดับนี้ยังคงไม่น่าสนใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อกำไรมีแนวโน้มจะผ่านจุดสูงสุดของปีนี้ไปแล้วใน 1Q23 เราคงคำแนะนำถือ SIRI ประเมินราคาเป้าหมายที่ 2.00 บาท แนะนำนักลงทุนอาจรอราคาหุ้นปรับตัวลงมาในกรอบ 1.6 บาท จึงค่อยพิจารณากลับเข้าไปลงทุนใหม่ เชื่อราคาหุ้นไม่ต่ำกว่า 1.5 บาท สนับสนุนจากคาดการณ์เงินปันผลต่อหุ้นที่ 0.15 บาทต่อหุ้นเท่ากับปีที่แล้ว
