บล.บัวหลวง:
Central Pattana (CPN TB /CPN.BK)
CPN – มากกว่าเราคาด แต่เป็นไปตามตลาดคาด
กําไรมากกว่าเราคาด แต่เป็นไปตามตลาดคาด
CPN รายงานกำไรหลักไตรมาส 1/66 (ก่อนปรับรายการ TFRS) ที่ 3,242 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 16% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 6% (รายได้มากกว่าคาด แต่เป็นไปตามที่ตลาด (อ้างอิงจาก Bloombergl หลังจากปรับรายการ TFRS16 แล้ว กำไรหลักอยู่ที่ 2,941 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 4% QoQ
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
บริษัทมีรายได้จากธุรกิจหลักที่ 9,811 ล้านบาท ในไตรมาส 1/66 เติบโต 28% YoY แต่ลดลง 2% QoQ (เนื่องจากราย โครงการที่อยู่อาศัยลดลง) CPN รายงานการฟื้นตัวแข็งแกร่งจากรายได้ค่าเช่าจากศูนย์การค้า (จำนวนลูกค้าเข้าห้างสรรพสินค้า คิดเป็น 90% ของตัวเลขปี 2562) ยอดขายอาหารและเครื่องดื่มและธุรกิจโรงแรม ส่วนลดค่าเช่าในไตรมาสนี้ที่ลงมาอยู่ที่ 4% และพื้นที่เช่าสุทธิ (NLA) ใหม่ ส่งผลให้รายได้ค่าเช่าและบริการอยู่ที่ 8.751 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 3% QoQ ธุรกิจโรงแรมรายงานรายได้ 353 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 179% YoY และ 5% QoQ รายได้ธุรกิจโครงการที่อยู่อาศัย อยู่ที่ 670 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 54% YoY แต่ลดลง 41% QoQ (โครงการใหม่ และการโอนโครงการลดลงอย่างมาก QoQ)
อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 1/66 เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 52.4% จาก 47.9% ในไตรมาส 1765 และ 36.1% ในไตรมาส 4 65 ส่วนลดค่าเช่าที่ลดลงของธุรกิจค่าเช่า และบริการและการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมสาธารณูปโภคเป็นปัจจัยขับเคลื่อน การขยายตัวของอัตรากำไร อัตรากำโรขั้นต้นของธุรกิจค่าเช่าและบริการอยู่ที่ 53.4% (เพิ่มขึ้นจาก 48.9% ในไตรมาส 1/65 และ 52% ในไตรมาส 4/65) อัตรากำไรขั้นด้นที่เพิ่มขึ้นกลบผลกระทบของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นใน ไตรมาส 1/66 ดังนั้นอัตรากำไรจากการดำเนินงานของ CPN ในไตรมาสนี้จึงอยู่ที่ 41.7% เพิ่มขึ้นจาก 38.3% ในไตรมาส 1/65 และ 36.1% ใน ไตรมาส 4/65
แนวโน้ม
เมื่อมองไปยังไตรมาส 2/66 เราคาดทุกชุรกิจจะรายงานทําไรเติบโต YoY อย่างไรก็ตาม ปัจจัยฤดูกาลจะส่งผลให้รายได้ธุรกิจโรงแรมลดลง 200 และ รายได้จากการโอนโครงการที่อยู่อาศัยมีแนวโน้มอ่อนตัว ต้ น เร ต าไร ไตรมาส 2/66 จะอ่อนตัว QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงการประมาณการกำไรปี 2566 ไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง กำไรหลักไตรมาส 1/66 ที่ 7,730 ล้านบาท คิดเป็น 25% ของประมาณการปี 2566 ที่ 12,678 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงสัดส่วนกำไรไตรมาสแรกต่อกำไรทั้งปีในอดีต
คําแนะนํา
ปัจจุบัน CPN ซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 24.8 เท่า ซึ่งยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 29.8 เท่า ด้วยแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในอีกหลายปีข้างหน้า ความเยี่ยง/ผลตอบแทนยังน่าสนใจ
